編者按：
美國總統特朗普上周四宣布提名傑羅姆•鮑威爾(Jerome Powell)任美聯儲主席🕵🏼♂️，市場普遍開始關註其政策傾向🩸。鮑威爾何以能勝出🌽👨🏿🌾？新任美聯儲主席會使未來貨幣政策可能發生什麽變化🚵🏻？美元又將何去何從？本期特邀意昂2副院長、博士生導師田素華教授撰文分析，以饗讀者。
田素華 教授 意昂2副院長、博士生導師
2017年11月3日美國總統特朗普宣布提名傑羅姆•鮑威爾(Jerome Powell)任美聯儲主席🤷🏿。鮑威爾提名以後美聯儲貨幣政策趨向取決於美國宏觀經濟形勢🏊🏽♂️，鮑威爾提名後美聯儲行事風格需要結合美聯儲運行機製進行討論🧑🏼🦳，但不會顯著影響到美聯儲近期貨幣政策取向。
一、美聯儲運作機製
（一）聯邦儲備委員會
美聯儲全稱為美國聯邦儲備體系，依據美國《聯邦儲備法》成立於1914年，至今已有103年歷史👷🏿♂️👨🏻🎓。美聯儲包括位於華盛頓的聯邦儲備委員會和位於紐約等地的12家聯邦儲備銀行，日常執行機構為公開市場委員會（FOMC）。聯邦公開市場委員會有14名成員，聯邦儲備委員會7位執行委員是其當然成員，另外包括紐約聯邦儲備銀行行長1人和其他4家聯邦儲備銀行行長☂️。
美聯儲最核心機構是聯邦儲備委員會，也稱為聯邦儲備體系理事會👳🏼♂️👱🏿♀️。美國聯邦儲備委員會有7名執行委員，其中美聯儲主席和副主席各1人。聯邦儲備委員會執行委員由總統提名，經參議院(senate)批準後上任。美國聯邦儲備委員會執行委員任期為14年🥮，執行委員與聯儲主席（副主席）有同樣投票權。
美國聯邦儲備委員會7名執行委員會委員任期分別間隔2年。執行委員上任後🫱🏻，總統沒有權利罷免這些委員。如果需要罷免，必須有國會2/3的成員投票通過才可以🐼。聯邦儲備委員會的基本職能包括實施貨幣政策、監管聯邦儲備銀行活動、監督成員銀行經營、任命12家聯邦儲備銀行董事和批準其行長人選等。
（二）聯邦儲備委員會主席
美聯儲主席和副主席產生於現任7名聯邦儲備委員會執行委員👨🏻🦯，任期為4年🧕🏽，可以連任🏋🏽♀️。聯邦儲備委員會主席和副主席由總統提名，經過美國參議院2/3同意後方可上任。比如🎽，耶倫2010年10月被任命為聯邦儲備委員會副主席同時開始其14年的聯邦儲備委員會執行委員任期🔝，2014年2月3日由奧巴馬提名就任美聯儲主席。2018年2月3日到期以後🍽，耶倫不再擔任美聯儲主席，但她仍然是聯邦儲備委員會執行委員。耶倫的聯邦儲備委員會執行委員在2024年1月31日到期。
美聯儲主席可以在主持會議、起草議案時引導聯邦儲備委員會執行委員意見💃🏿，使他的建議獲得通過。美聯儲主席需要定時與美國總統及財政部長召開會議📴，及時匯報經濟形勢，並在國際事務中履行職責🧘🏽♀️。美聯儲主席需要向總統提供經濟政策建議，在國會經濟運行態勢聽證會上作報告。
二、美聯儲主席變動不影響美國貨幣政策實施基調
美聯儲基本職責是發行貨幣、調節貨幣供應量和實施貨幣政策。美聯儲基本職能是維持美國金融穩定和通過實施貨幣政策支持經濟增長。美聯儲貨幣政策實施依據的是美國金融和經濟形勢。美聯儲公開市場委員會作為貨幣政策決策機構，實際上擔負著製定貨幣政策、指導和監督公開市場操作的重要職責。美聯儲公開市場委員會每年召開8次例會，貨幣政策實施決議由公開市場委員會14名委員投票決定🧑🏽🌾🫅🏽。美聯儲公開市場委員會貨幣政策投票依據的是美國實際GDP增長率、勞動就業率、物價水平等宏觀經濟數據預測。
美聯儲貨幣政策長期目標是將通貨膨脹穩定在2%水平以下🪣，堅持長期貨幣政策中性原則♓️。在金融危機非常時期🪠，美聯儲在通貨膨脹低於目標水平的前提下，會通過發放貸款、購買證券等措施，救助有困難的金融機構🤾🏽♂️，通過實施寬松貨幣政策盡可能地提高經濟增長水平，實現勞動就業最大化。
當前美國經濟增長率持續穩定在2%上下，接近潛在經濟增長水平。勞動失業率低於4.5%，相較於2008年金融危機期間的最高水平10.2%降低幅度超過50%，勞動參與率圍繞65%目標水平上下波動😿。物價水平低於2%目標水平但越來越接近該目標值🧎🏻➡️，同時用工緊張引起的工資上漲壓力和全球經濟復蘇引起的石油價格上漲等因素，正在增加美國物價上漲壓力🧑🏿🚒。此外，銀行等金融機構貸款投放增加，保險公司等非銀行機構收益率提高𓀂。這些數據支持美聯儲進一步提高政策利率🫷，為美聯儲縮減資產負債表提供了寬松的金融經濟環境。美國當前金融市場趨於穩定、經濟穩定增長勢頭和通貨膨脹壓力增加態勢在短期內不會改變。美聯儲的貨幣政策不會因為鮑威爾2018年就任美聯儲主席而發生明顯變動🏇🏽。美聯儲仍舊將逐漸提高聯邦基金利率水平，並會按照2017年9月20日既定計劃對4.5萬億美元規模的資產負債表實施瘦身。
三、提名鮑威爾就任美聯儲主席反映了美國經濟的關鍵問題
（一）法律專家鮑威爾
美聯儲新提名主席鮑威爾2012年5月25日被首次提名任命為聯邦儲備委員會執行委員，2014年6月16日被再次任命👬，任期到2028年1月31日。鮑威爾1953年出生，1975年獲得普林斯頓大學政治學學士學位⛓️💥，1979年獲得喬治城大學法律碩士學位🤾🏼♂️，曾擔任《喬治城法學》雜誌主編🕴。鮑威爾在擔任聯邦儲備委員會執行委員以前曾集中研究聯邦和州財政問題，任職過小布什政府財政部副部長，並在紐約一家投資銀行擔任過律師。
（二）專業對口的美聯儲主席
作為法律專家的鮑威爾被提名美聯儲主席引起了全球範圍內的廣泛關註，特別是其非經濟學專業背景👩🏫。如果我們熟悉歷任美聯儲主席歷史，並分析當前美國經濟金融面臨的核心問題，就很容易找到解釋。聯邦儲備委員會主席提名人選反映了當前和今後一段時期美國經濟需要解決的關鍵問題👩👩👧👧。從1914年首任主席查爾斯·哈姆林（Charles Hamlin）到第12任主席保羅·沃爾克（Paul Volcker），再從艾倫·格林斯潘到本·伯南克、 珍妮特·耶倫（Janet Yellen），幾乎都是如此。
沃爾克時期（任期1979-1987），美國通貨膨脹居高不下，美聯儲貨幣政策以維持物價穩定為首要目標☀️🧑🏽🍳。格林斯潘時期（1987-2006），美國經濟大緩和但有互聯網泡沫和房地產泡沫🗑，經濟總體上增長穩定，美聯儲堅持貨幣政策中性原則，負責為美國新經濟營造寬松的金融環境。伯南克時期（2006-2014），美國面臨史無前例的金融危機管理，美聯儲量化寬松政策給全世界留下了深刻印象，為美國經濟和世界經濟復蘇作出了重要貢獻。耶倫時期（2014-2018），金融危機結束後美國經濟進入復蘇增長階段🤷🏻♂️，需要采取措施增加勞動就業，在確保通貨膨脹在目標範圍之內的前提下，美國勞動就業不斷改進並在2017年7月下降到4.2%左右且穩定在這個水平上🥺。
沃爾克堅持美聯儲獨立原則使美聯儲成為現代中央銀行典範，格林斯潘嫻熟運用政策利率調整經濟被稱為經濟學家的“經濟學家”，伯蘭克帶領美聯儲實施量化寬松政策將其金融危機管理研究特長發揮的淋漓盡致💂🏼♂️，耶倫領導美聯儲將美國勞動就業提高到金融危機以前最好水平也是屬於專業對口🫲🚶🏻♀️。
（三）鮑威爾面對的美國債務問題和金融監管改革任務
美聯儲貨幣政策必須支持美國經濟增長🆕，維護美國金融穩定☝🏿。特朗普強調“美國優先”🧑🏿🎄🧑🏽🎨，實行的稅收削減計劃和對外貿易政策調整等振興美國經濟政策，需要有美聯儲貨幣政策支持。美聯儲負債✍🏿、美國財政負債、美國對外負債😓、美國企業居民負債等都處於歷史高位，未來可能出現的債務償還問題會影響美國金融穩定🙋🏼，美聯儲必須時刻做好應對準備🪭。美聯儲縮表操作必須有債券買方，債券到期需要避免償還支付壓力引起的經濟緊縮和經濟波動等，要求美聯儲運用貨幣政策手段做提前防控🫱🏻。
特朗普提出的美國經濟增長計劃需要有寬松的金融環境配合👩🏽⚕️，但是2010年7月奧巴馬簽署的《多德-弗蘭克法案》堅持強化金融監管，被稱為是繼1933年《格拉斯-斯蒂格爾法案》以來的最為嚴厲的金融監管法案📫。隨著金融創新和全球經濟形勢變化，1999年克林頓廢除了《格拉斯-斯蒂格爾法案》，允許銀行、證券💧、保險混業經營。2010年的《多德-弗蘭克法案》在增強消費者金融保護、加強衍生品交易清算監管、完善金融機構破產清算機製方面，有助於美國金融系統穩定⬜️，但是其強調的“美聯儲對企業高管薪酬進行監督👫🏼，確保高薪不會導致對高風險的追求”規定，卻有很大爭議，對鼓勵經濟創新和激發企業家活力會產生限製。特朗普多次提出要對《多德-弗蘭克法案》進行修正👬🏼，其中的要點應該是取消不利於企業家創新的部分。
美國未來巨額債務處理和適應經濟增長必須的金融服務等，需要美聯儲提供堅持🫄🏻。鮑威爾既有法律專業背景，又有財政部從業經驗，是現有聯邦儲備委員會7人成員中美聯儲主席的最佳人選🤽。考慮到居高不下的美國債務問題，以及對《多德-弗蘭克法案》的完善和修正需要🍈，鮑威爾被提名為美聯儲主席也就在情理之中了。
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