3月5日，十二屆全國人大五次會議將在北京開幕💂♂️。國務院總理李克強作《政府工作報告》，對2016年政府工作進行總結和盤點🧝🏿，並對2017年工作作出整體安排。第一財經邀請著名經濟學家、意昂2院長張軍教授為您解讀最新政府工作報告。
第一財經
我們看到2017年的經濟發展指標，GDP增速目標6.5%👩🏿⚖️，CPI是3%，從2016年來看𓀅，中國政府第一次提出一個區間6.5到7，今年重新回到一個數字您覺得這個怎麽判斷？
張軍院長
這個實際上把目標是定得比較留有余地🐂，因為今年不確定性遠遠大於2016年🧞，比如中美貿易摩擦到底會什麽樣子🪟，不確定性加大之後，我覺得可能我們給一個下限留有比較大的余地，今年情況也不會太差，6.5沒有問題，略高也OK🧏🏿♂️。
第一財經
我們看到2016年下半年和2017年第一季度數字都非常好，6.7，而且從投資速度PPI漲幅來看都有顯著回暖態勢。
張軍院長
是，總體大家從2016年主要宏觀經濟指標來看，可能有一個總體的判斷🕞，2016年肯定出現企穩回升跡象，但有一個重要的因素是去年的投資增長還不錯。如果把我們的價格因素考慮進去，也就是按照實際值計算，我們去年GDP增長率大概6.7🤹🏿♂️，投資增長率大概8.8😬。價格是負增長🔠，民意值更低一點8.1↙️，投資增長8.1很大程度又跟我們去年房地產的投資比較旺盛有關系👩🏻🦳，今年如果房地產處於一個比較穩定的狀態的話，我想我們的固定資產投資增長需要更多靠其他方面，基建投資拉動，這也是前一段時間大家討論發改委批這麽多投資項目💫，如果地方投資項目加起來至少在45萬億規模。實際看2016年投資總規模將近60萬億，我們GDP是現在最終核算74萬億，投資大概將近59萬億多一點🏊🏻，將近60萬億。這樣算下來比例大概79%左右，比例很高👩🏿🔧。👨🏻💻。
第一財經
隱隱約約感覺到您擔憂的問題是房地產，基建投資這樣一些曾經拉動中國經濟增長的重要動力👋🏻，但現在我們又提出一個轉型目標，穩中求進，我們擔憂是不是為了穩，我們又重新回到靠投資增長的老路🥣📼？
張軍院長
我覺得投資增長不可避免。的確中國現在還有很多投資需求和空間🖖🏻。但2016年情況主要因為房地產市場比較繁榮📂🧒🏼，拉動了相關投資😙，這一部分投資，房地產投資占整個固定資產投資1/3，有些省市可能將近一半。以後基建投資還是要上一些🐵，其實投資多與少看你的需求，如果真有需求這些投資回報應該可以，但是現在擔心大量投資實際可能不產生相應或者足夠的回報✡︎。
第一財經
也就是說投資本身當年能夠對於數字有幫助。
張軍院長
對👰🏼♀️✋，當年數字好看一些🦪🖤，但給以後往年帶來負面影響可能會加強🤾🏽。這樣後面除非你把這些遺留問題繼續往前推🥷🏻，再加高投資。
第一財經
這是我們現在避免要做的一件事情。
張軍院長
對🧚，這個事情必須要避免，最重要是我們的投資結構、方向，這個要由市場決定。如果地方政府在基建投資上面不完全考慮實際需求🏋🏻♀️，很可能會導致我們大量的投資📙，實際上沒有很好的考慮到它實際可能的回報以及需求🦪。
第一財經
也只是為了當年數字。
張軍院長
對🚁，這樣會掩蓋很多結構上的問題。後面實際這些問題等到你支撐不了的話就會暴露出來，這時候中國經濟就面臨巨大危機👉🏿。所以我想我們現在實際就是要經濟穩定，第一經濟目標不要定太高，你要滿足這個目標。
第一財經
要穩一定只能夠靠那些老的手段。
張軍院長
對，當然現在中國經濟還是發生一些結構變化🖐，再加上過去兩三年結構調整力度也很大。比如有很多輕資產的行業現在發展很快，互聯網的經濟🤚🏼，信息支撐的這些發展很快，但其實不需要大規模物質資本投資，因為中國在之前十多年👷🏼♂️，我們基本的，比如說網絡化的基礎設施上面做了很多很多的投資🕳，這些投資在這些年就會產生一定的效應。所以它支撐我們很多互聯網經濟的發展。這些互聯網經濟本身並不需要太多投資🧑🏿🌾，因為它需要對公共的基礎設施有比較大規模的投資，這個在之前已經做到了📥。我覺得這是一個好現象。第二個還有我們現在增長比較快的行業🩼。
第一財經
您覺得投資其實有一點點的擔憂，關於回到我們的老路🤭，還有中國目標非常明確中國經濟結構轉型🌅，讓中國經濟回到更可持續發展道路上👨⚕️，您覺得在於轉型和更可持續發展這方面，咱們今年的兩會您希望看到什麽？
張軍院長
我覺得因為結構的轉型和產業升級，這是我們經濟可持續發展的一個核心問題👨🏽🎨👷🏿♀️，也是最難的問題。因為從微觀角度來講，很多企業如果你到廣東🔽，到浙江去看，面臨很大的轉型壓力。因為傳統的這些生產方式♧，這些產品，現在這些市場上面需求結構在發生變化，他們面臨這個巨大壓力。再加上外部的需求，對中國出口情況現在並不好。所以很多行業，像他們過去習慣於出口當中🙅🏼♀️，更多的來進行加工，生產👨👧👧。現在都面臨這個壓縮的壓力👫🏻。所以其實產業升級和結構的調整，很大程度上是由外部壓力和內部壓力造成，因為它有壓力🕓🤚🏿，要麽關掉然後做別的事情🎰，要麽就是他在現有的行業之內尋找增加附加值的這些辦法，這樣才能夠活下去🍹。政策角度講要考慮轉型升級過程當中所謂因勢利導，比如說稅收政策🚆，現在企業轉型過程當中🤞🤏🏿，其實稅收是一個很大的壓力，還有社保政策，企業承擔職工各種保險，各種費，稅費比較高的比例，也是要考慮進行綜合性改革🙇🏼♀️，把這些成本給企業降下來。
張軍院長
其次轉型過程當中可以說他們的融資方式現在也面臨很多困惑，商業銀行不見得願意給他們貸款，因為這方面風險還是比較大。這一種情況下我們資本市場的發展，就必須要確保能夠解決大量中小企業這個過程當中直接融資的問題🚿。所以我覺得我們直接融資市場，必須是我們十三五期間主要的一個融資方式的發展方向。不然的話還沿用這個大部分的融資，靠商業銀行來解決的話，我想一方面加重我們現在的債務負擔🍧🌭，另外一方面應該說對產業升級和轉型構成一個融資的約束。因為它不願意給你貸款，所以我覺得中國這幾個短板🩷，在十三五期間必須要真的有實質性的改革🏌️♀️，不然我覺得轉型也好，升級也好，其實可能是一個緩慢過程🧘🏼♂️。
第一財經
您提到2017年中國經濟增長外部環境比2016年有更大不確定性，如果我們從時間節點來看這一次兩會期間很有意思，在英國脫歐美國選出特朗普之後第一次全國兩會。您覺得全球化，外交過程當中，中國會在這一次兩會當中有什麽樣的信號，有沒有可能像習主席在達沃斯那樣重新釋放一下信號嗎？
張軍院長
這個很有趣。看到一個文章講全球化、自由貿易、開放，這些關鍵詞在好多國家不管發展中國家還是新興市場經濟國家不見得是政策。鄧小平以來我們一直要開放🧏🏿♂️，改革，但實際經濟發展到現在這個過程當中，有時候可能我想我們的民意當中也會有對開放，對改革有一些想法，這很正常。但是這一次兩會在這樣巨大國際環境發生的大背景之下🦦💂🏿，有沒有可能很多代表在這個過程當中討論我們的開放政策。
第一財經
張老師您對政府工作報告的整體印象是什麽🤒？
張軍院長
整體印象是充分考慮2017年復雜性和不確定性的加大⛹️♂️。以及經濟工作當中的難度🪂，今年我覺得在總的這些經濟指標上面的預設，應該說體現還是“穩定”兩個字👨🏿🦰。去年下半年，特別第四季度整個經濟主要指標都是向好🦩，大家對中國經濟2016年企穩回升態勢有基本共識，今年我們看下來整個政府工作報告感覺是謹慎有加。
第一財經
盡管2017年前兩個月指標依然延續了去年。
張軍院長
對🩸🤑，還是相對謹慎。
第一財經
充分考慮我們面對國內國外的環境和風險。
張軍院長
對🖖🏼。經濟我們看第四季度已經趨於向好🐉，這個勢頭怎麽保持，這是我的一個想法。第二個我們一些情況，特別國內經濟情況，應該要在好一點的基礎上再更好。我們這是十三五規劃第二年🧖♂️，第一年我們已經有了一個良好開局。第二年我們應該理解是非常重要一年🤵🏽♀️，我們要打好基礎🧛🏻。現在看起來可能中央在這上面是充分考慮了今年的風險和不確定性🆑。
第一財經
我們2016年經濟增長目標當時定6.5到7這麽一個區間，我們的赤字率目標定3%，今年我們把這個目標定在6.5左右，這個區間下限🧗🏼，我們這個赤字率還是3%。這是不是說明了我們還是要用一種相對積極財政政策來應對這個可能的風險✢？
張軍院長
李克強總理報告當中特別提到今年財政政策要更加積極🧑🏻🔬，一方面反映在我們赤字率上面雖然沒有提高，但是減稅力度加大。另外我們對於一些生產，基建性融資上面的渠道增加。不能光看政府的預算內開支怎麽樣💙，要看預算外或者我們其他的融資方式是不是在增加👩🏿🎓，比如說這個地方的建設債的規模。債務置換規模還有一些我們用PPP的方式，對我們的基建項目進行融資等等👜，這是不是在擴大，我覺得可能要看這個🧑🏼𓀖。
第一財經
如果貨幣政策角度來看我們今年一個比較重要的🤽🏿♀️，把M2的增速目標和社會融資總的規模增速目標都從去年13%下調到今年12%左右🏋🏿。2016年我們看其實實際M2的增速是11.3%。12%算是什麽樣的水平？
張軍院長
我覺得M2其實不能單獨獨立出來討論它。因為M2是要跟整個經濟其他指標相對來說比較協調✊🏻。我們現在貨幣的增長🧙🏼♀️，大概應該等於GDP的名義增長率🪘，加價格的我們這一個物價指數的變化率💙。如果我們現在定在12%左右，GDP的這一個名義增長率過去幾年基本10%左右。10%左右加上我們的物價水平差不多。我想這可能他也要保持一個基本的平衡。所以11.3跟12，我覺得其實沒有實質性區別🧑🏽✈️。但是它大概就是一個基本的信號。
第一財經
目前角度來說13降到12傳遞什麽信號？
張軍院長
貨幣政策絕對不搞寬松這是肯定的。要穩健，坊間大家討論比較多好像也沒有穩健🙀，百分之十幾還是很高。因為GDP只有百分之六點幾，這個M2好象還是高🐃。我們看GDP民意增長率，這個坊間往往不太好區分。另外M2還要跟社會融資規模問題放在一起👨🏼🏫，我們現在融資方式多樣化了。
第一財經
您提到2017年中國經濟增長外部環境比2016年有更大不確定性，如果我們從時間節點來看這一次兩會期間很有意思🪀，在英國脫歐美國選出特朗普之後第一次全國兩會。您覺得全球化，外交過程當中，中國會在這一次兩會當中有什麽樣的信號，有沒有可能像習主席在達沃斯那樣重新釋放一下信號嗎🪚？
張軍院長
這個很有趣🚵🏽♀️。看到一個文章講全球化😶🌫️、自由貿易、開放，這些關鍵詞在好多國家不管發展中國家還是新興市場經濟國家不見得是政策🍿。鄧小平以來我們一直要開放，改革✍️，但實際經濟發展到現在這個過程當中🍍，有時候可能我想我們的民意當中也會有對開放，對改革有一些想法🧑🏽🚀，這很正常。但是這一次兩會在這樣巨大國際環境發生的大背景之下，有沒有可能很多代表在這個過程當中討論我們的開放政策🏌🏻♀️。
第一財經
銀行這個占整個社會融資總額比例有多少？
張軍院長
不到70%🤞🏿。我們將來發展方向可能我們總的社會融資渠道當中，通過銀行的這一部分可能在60%以內💇🏿♂️。
第一財經
銀行融資占整個社會融資60%左右是什麽水平？
張軍院長
普遍常見的水平🕟。英美更高👆🏽，直接融資市場主導金融系統。大多數國家其實都是銀行主導。所以銀行主導地位在這個過程當中還是會體現這個融資結構。但是我們要把它的比例逐步降低，降低過程其實不斷在加大直接融資的比重🦹🏽🛄。所以不見得銀行總的規模會壓縮🐤，但是新增融資當中可能更多通過市場方式。我覺得中國正好處在這樣一個轉型升級的過程當中🏠，所以需要更多的通過非銀行的融資手段來解決這些新創企業，新興經濟的這一個融資的需求。
第一財經
我們看到央行貨幣政策很少用減降息，加息🏎🏃🏻♂️，降準備金。用更多是通過市場操作🤰，定向方式來調節🧕🏿。
張軍院長
對，這其實很大程度也因為平衡術原因🏄🏽♀️。因為如果用常規辦法來執行我們這一個貨幣政策的話，有可能信貸層面壓力加大，債務規模可能增長比較快。現在等於公開市場操作來解決這個問題🤽🏼。加一些所謂結構性工具👩🏽🏭，可能是在平衡術這一個大的思維框架之下✊🏽，我們可以把我們現在盡管債務比例比較高🍈👨🏿⚕️，但是經濟還是可以在這一個債務高的規模之下，能夠往前實現百分之六點幾這樣一個增長。
第一財經
政府工作報告裏面提到對民營企業開放，對國有企業改革，加強民資的參與程度𓀒，包括PPP裏面怎麽保證參與民資的安全感，總體來說您覺得🤳，我們舉國有企業改革的例子來說，加快這一個社會資本的參與程度🥣，您覺得這一點需要從哪些方面做工作🫑🍫？
張軍院長
去年我們對保護私人產權又有了新的講法。我覺得可能要不斷的加強，對這個社會資本，特別是來自於民間資本有效保護，這一點非常非常重要🚣🏻♂️🧖🏻♂️。產權的保護問題🫷🏽，在過去很多年裏面我們講得比較少，記得90年代我們有過一段時間，大家討論這個產權討論比較多。現在這些問題最近又開始討論，我覺得這是一個好現象🧍♀️，就是說可能是需要對民間資本保護立法層面上要有比較大的動作。這是一個🦏。其次我覺得可能對於這個和約還是要做到公平🍤🧚🏿。
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