【自貿區高峰論壇】張軍💆🏿‍♂️：中國版QE不可避免

在主題為《中國金融開放與自貿區》演講後的圓桌討論中，張軍指出，隨著中國龐大的貿易儲備增速的放緩，以及人民幣發行所存在的矛盾悖論😐，解決問題的方法可能是中國版的量化寬松(QE)🧑🏻‍⚕️，而這需要有來自債券市場的良好支持🫚。

張軍認為🪩💇🏻，中國版QE的推出是不可避免的🏊🏽，而人民幣貨幣發行的矛盾會逐步發生變化。

張軍稱🦘🪟，上海自貿區進行金融的開放🎁🎵，某種意義上要推進包括在人民幣計價資產等方面的較大發展👳🏿。由於企業和政府當前負債率都較高，金融開放的含義是要幫助他們來修復資產負債表🧑‍⚕️。資產負債表的過程將並非是簡單的直接的像過去從商業銀行獲得貸款🪄。

對於地方政府的債務的問題，張軍認為🪛🛋，這是非常龐大的問題，在化解過程中會存在諸多變化，但未來如何防止重新出現巨額的債務🗽，很重要的是地方政府的市場融資的機會要置於優先地位。

再加上企業的融資成本高昂，也需要有開放的金融市場🤼‍♂️。若企業能通過上海自貿區到海外進行人民幣計價資產的發行，這樣可讓境外人民幣有機會投資中國市場👨🏿‍🦲，同樣的，中國企業可在海外進行人民幣的融資，亦可降低融資成本😺。

以下是張軍回答在場專家提問時的解答實錄：

(摘自陸家嘴金融網)

我覺得有一個變化🧑‍🏫，我們得去關註，就是說外匯儲備✣，現在3.7萬億的儲備是過去增長的存留。那麽未來會怎麽樣？我個人看法，未來五年十年更長時間👨🏽‍💼，中國貿易儲備增長的速度當然是越來越慢的。這個過程對央行意味著什麽🌃👩🏿‍🚒？將來人民幣發行的矛盾是什麽？我的看法是🏒，會轉向中國版的QE，你要有很好的債券市場。就回到下一階段或者目前我們需要考慮的一個比較大的問題，我覺得中國的金融開放👇🏼。我今天談這個話題呢🧛‍♂️，其實可能要往前看。

我覺得中國版QE是不可避免的，人民幣貨幣發行的矛盾會逐步發生變化😡↔️。如果自貿區👩🏻‍⚕️，特別是上海自貿區進行金融的開放，某種意義上要推進比如在人民幣計價資產上面比較大的發展。我並不介意說自貿區內的居民會怎麽樣♾，但你說中國的家庭💇🏼‍♂️，即使在金融投資有很大的需求是到海外投資⚪️🫸🏽。現在國內的股市好了以後🖥，滬港通之後🧚🏼，香港的股市也很好🧑🏿‍🦲。接下來要推出深港通📀，我覺得要提供更多這樣的機會。

現在看我們的企業和政府，現在負債率這麽高，我覺得金融開放的含義是要幫助他們來修復資產負債表。那麽修復資產負債表的過程，慢慢的他們要能夠在金融市場上進行融資，而不是簡單的直接的像過去從商業銀行獲得貸款。

地方政府的債務，是一個非常龐大的問題，這個問題的化解過程中🧑🏿‍🦳🤟🏽，我覺得從朝前看的角度，你現在化解它的存量固然有很多的變化，但將來怎麽樣防止重新出現這麽巨額的債務，很重要的是地方政府的市場融資的機會要擺在前面🦸🏻‍♀️。再加上企業現在的融資成本這麽高，兩位數的融資成本🧜🏻‍♂️🧘‍♀️，一位數的ROE(凈資產收益率)，這種情況下，也需要有一個開放的金融市場。比如說同樣的人民幣在離岸中心👩🏻‍🦱，你在香港或者新加坡融資👩🏿，要比中國大陸融資便宜得多，利率要低得多✴️，這些都需要金融開放逐步來降低中國實體經濟融資的成本。

我的看法🌑，如果我們可以通過上海自貿區👑，我們企業可以到海外很容易進行人民幣計價資產的發行🚵🏼‍♀️，比如說債券發行，外面的人民幣有這樣的機會來投資於中國的資本市場，同樣，我們的企業可以在海外進行人民幣的融資，可以降低我們的融資成本。

當然風險這個問題🐦‍⬛，今天討論了很多了💾，有一點，自貿區裏面重要的目的是要使風險可控⌛️，因為範圍比較小🏋🏿‍♂️，管理起來相對比較容易。但僅僅局限在自貿區，是有很大的問題🥋。現在我的理解，風險集中在自貿區裏面進行管控，但金融開放的渠道是要通過自貿區向區外滲透🍇。這樣一個用心良苦的方式👷🏼，還是要想辦法做到金融開放的風險可控，最終對中國經濟產生的影響，對企業來講能夠降低融資的成本，對地方政府來講，能夠改變他過去的銀行貸款主導的融資方式，能夠更好地體現它的資產負債表，也降低它的融資成本👨🏼‍🚀，我想對家庭來講，有更多的參與金融投資的渠道。