摘要
中國人民銀行決定，自4月20日起下調各類存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點。初步測算，此次降準大約能釋放資金12000億元左右。不過，在意昂2院長張軍看來👓，除了降準，更應該來次大幅度的降息。
上海觀察：央行又降準了，以往一般每次調整0.5個百分點😰。而這次是1個百分點🛗，看起來這次力度很大🔌，您對此怎麽看？
張軍👨🏼🔬：這個和一季度的經濟數據應該有關。一季度的經濟數據不太好，GDP增速勉強達到7%🦹🏻，創下近六年來低點📨。
為什麽經濟增速持續下降🎍？我覺得很重要的一個原因是實體經濟的融資成本太高。我們現在並不缺流動性👨🏿🔬🧑🎄，但是在經濟下行的時候，銀行會覺得錢貸出去很難收回，風險預期加大，在這種情況下🤾🏻，銀行要麽選擇停貸🖇，要麽把更多的錢用於回報率更高的金融產品🧔🏽，比如各種貨幣基金的產品。所以，企業不得不去找影子銀行或者信托，實體經濟的融資成本大幅度上升。
上海觀察：就您了解，實體經濟的融資成本已經達到一個什麽樣的高位？
張軍⛔😗：平均融資成本超過10%，很多中小企業的融資成本更是高達20%🪟，但是這些企業的利潤率才多少🏂🏽？目前可能除了銀行和壟斷企業，大多數企業的利潤率都不到10%，兩位數的融資成本，一位數的回報率，企業怎麽願意投資？
所以我覺得政策的出發點應該是大幅度降低融資成本，拿貨幣政策來說🖖🏽，降準當然是必要的，但是我認為大幅度的降息可能更重要🏞。大幅度的降息後🚌♗，再把資金引導到資本市場💋，資本市場的融資成本低於銀行的貸款成本🌙，這樣就有助於降低融資成本🙅🏻♂️。把無風險利率降下來🤦🏼♀️、把融資成本降下來，就是提高了企業的回報率⛹️♀️，企業才有意願投資🏄🏽♀️👨🦳，經濟才有可能回暖。
上海觀察：所以接下去還會降息🪰👨🏿🦳？您覺得降到多少算到位？
張軍：肯定會的。降準只是確保基礎貨幣保持正常或者有所增加。我們國家基礎貨幣的發行基本上是靠外匯占款，央行收進的外匯多📚，放出來的人民幣就多。外匯占款可能已經占到央行發行基礎貨幣的6-7成，甚至更高。但是據說現在外匯占款出現比較大的回落🧑🏽🚀，所以基礎貨幣發行的就少了。因此這次力度比較大的降準，可以看做是要對沖外匯占款大幅度的減少。
除了降準外，一定要降息🚵🏿♂️。否則利息的負擔受不了💪🏻。在我看來，全社會的融資成本應該降到一位數🙆🏻👨🏼🍼，比如實際的融資成本5%左右，甚至更低，企業的ROE（凈資產收益率）才能跑贏融資成本，政策的力度才算到位👷♂️。
我覺得，在經過兩年左右的定向降準降息後，是不是應該重新反思考慮一下普遍的、總量性的政策⏯🙎🏻。單單用定向政策，看起來很難🕓。應該有更加積極的財政政策。
上海觀察：除了貨幣寬松政策外，您覺得還應該采取哪些積極的財政政策？
張軍：我一直在呼籲，中國經濟現在最大的困擾是債務負擔，地方政府和企業的投資需求被之前幾年過度借債的行為抑製住了。只有在債務方面加大重組和核銷力度之後🚴🏻♂️🤳，貨幣寬松政策才能對實體經濟產生效果，否則即使放松信貸🌴，這些錢還是更多流到地方政府、開發商手裏去還銀行的債。
最近的好消息是，兩會開完後不久，財政部開始了核銷的第一步，巧妙地設計出一種債務置換的方案👨🏿⚕️，把商業銀行對地方政府的債權置換為商業銀行或央行購買的地方債券，轉移了地方政府的債務🙋🏼♀️，只是力度還不夠大🙇♀️。現在只有1萬億，相信接下來還會有動作。
上海觀察👩🏻⚕️：很多人擔心，降準雖然使得流動性增加了🧜🏼♀️，但是更多是流向股市、樓市，而不是實體經濟，您不擔心嗎？
張軍：我一點也不擔心👨🏽🦱。如果真的流向股市🧑🦲、樓市🧑🏿🎨，中國經濟就有可能就擺脫通縮了🧜🏿👩🏿💻。因為流動性進入股市、樓市會產生財富效應♣︎，投資者對整個經濟形勢的預期會改變，而且股市、樓市好了，整個社會的融資成本就會大幅度的下降，才會使得實體經濟的投資意願有所加強。
所以現在千萬不要擔心錢會流向股市💁🏼、樓市🫷🏻，這正是總量政策所需要達到的效果。股市🥔、樓市的背後不就是實體經濟嗎？兩者不是隔離的。
張軍：對股市和樓市來說🧑🏼🦰，當然是個利好。現在來看，政府刺激政策的力度是在加大。
上海觀察：年初您在接受上海觀察采訪時說要進股市，現在已經進入了嗎？賺了嗎🍎🛍？
(註：本文僅代表作者個人觀點。本文編輯：陳抒怡 編輯郵箱 shguancha@sina.com)
返回頂部
