一🦮、2015年國內外經濟基本形勢
歐美經濟繼續回暖，新興市場增長放緩。美國經濟復蘇強勁，房地產市場和股市復蘇提振國內消費🧚♂️🕣。勞動力市場轉好🫷🏿，目前失業率已降至5%左右,9月核心通脹已達1.8%。歐盟經濟溫和增長，上半年GDP增速回升至1.9%🧈🌻，消費和出口走強，但人口老齡化🛣、勞動力市場僵化等結構問題繼續抑製投資增長💆♀️。日本面臨通縮風險，經濟表現不佳。9月份CPI同比零增長，上半年GDP增長停滯,同比增速僅0.01%，企業海外布局造成國內“產業空心化”🙎🏻🙎🏽♀️，匯率貶值對出口提振減弱🥸。新興市場經濟衰退加劇，美聯儲加息預期、外部需求不足和大宗商品價格下跌🧑🍳👳🏽♀️，共同導致新興市場增長放緩和資本外流🎟💙。根據國際金融協會（IIF）測算🤾🏻，2015年，新興市場資本凈流出或達5410億美元。
2015年🔣，中國經濟面臨比較大的下行壓力。今年三季度🐣，GDP同比增長6.9%🧑🏽💻⛷，比上半年下降0.1個百分點🫱🏻。1至10月工業增加值累計同比增長僅6.1%，為金融危機以來的歷史低點。首先🍻，投資增速放緩，三大動能分化。產能過剩造成製造業投資減速，PPI已連續44個月負增長⤵️，1至10月製造業投資累計同比增長僅8.3%🚃；庫存高企製約房地產投資❌，商品房待售面積達6.9億平方米🧛，仍處歷史高位，1至10月房地產開發投資累計同比增長僅2.0%；基礎設施建設投資保持穩健，1至10月累計同比增長17.4%。其次，消費增長穩中有升，1至10月社會消費品零售總額累計同比增長10.6%。“八項規定”迎來餐飲業健康發展，餐飲同比增速重新超過商品零售。1至10月👨🏽🌾，餐飲消費累計同比增長11.8%，商品零售累計同比增長10.4%。最後，貿易順差呈衰退式擴張🪇，出口疲弱👨🏻🦯、進口更差導致凈出口增加，1至10月凈出口4859億美元，為歷史最高點🕣👨🏻🦯。內需不足和大宗商品價格下跌共同拖累進口，1至10月累計同比下降15.7%；外需復蘇緩慢，1至10月出口累計同比下降2.5%。
中國經濟的結構轉型取得積極進展。第一，服務業對經濟增長貢獻明顯加大。2015年前三季度，服務業占GDP比重超過製造業，達到46.5%；服務業對GDP累計同比貢獻率達58.8%🦵🏻🐔，製造業僅為36.8%。第二，消費成為經濟增長的關鍵動力。2015年前三季度😅，最終消費支出對GDP累計同比貢獻率達58.4%🧑🏻⚖️，明顯高於資本形成總額🈁。第三🩷👰🏼♂️，產業邁向中高端不斷推進。1至10月，盡管采礦業和製造業總體的工業增加值累計同比增速分別僅有3.0%、7.0%👩🎨，但中高端製造業增長勢頭良好𓀉，特別是電子設備製造業、運輸設備製造業工業增加值的累計同比增速分別達到10.8%、7.6%🤾🏻♂️。
二、2016年經濟預判與展望
總體來看，2016年，中國經濟短期企穩🎥，但由高速增長轉向中高速增長趨勢不變🤳🏽，預計2016年GDP增速在6.7%-6.8%左右🐃。
一方面🏈，中國經濟可能在2016年初逐步企穩。第一，房地產逐步企穩。伴隨房地產去庫存⛸，商品房銷售增長有望提振房地產開放投資，2015年1至10月商品房銷售面積累計同比增長7.2%🫸。第二，基建投資持續發力🦇🏄🏽♂️。中央財政支出持續擴張，地方政府財政狀況有望改善🚴🏿。地方政府存量債務的3萬億債券置換將改善地方政府資產債務表➛👩🏿🎤；同時，房地產轉好將帶來土地出讓金收入回升，擴大地方財政支出，2015年1至9月🤝，地方政府土地出讓金收入同比降幅已較上月收窄3.7個百分點。第三🤶🏿😅，對外貿易有望回暖👌🏼📲。出口方面，歐美經濟復蘇帶動中國出口反彈🧙🏽♂️，8月份，人民幣貶值對出口提振將在2016年初開始顯現👨🏽🎓；進口方面，房地產和基建投資復蘇提振內需🚣🏿♂️，大宗商品價格有望企穩🪲。第四，居民消費繼續增長🪻🧗🏻♀️。消費增長將繼續保持10%左右增速🏨，新的消費業態不斷湧現。目前，社會消費品零售中有10%左右是網上購物🪆，網上商品和服務零售額同比增速達30%以上🔶。
另一方面，中國經濟由高速增長轉向中高速增長趨勢不變。第一，趨向服務業的結構轉型必然導致潛在增長率放緩、實現高質量增長。美*️⃣、英、日等發達國家經驗表明🗒，服務業生產率提高慢於製造業，產業結構轉型造成潛在經濟增速下降⚜️🧑🏽🚒，但經濟競爭力增強8️⃣。第二🏟🫠，消費驅動的經濟增長更註重產出的質量和豐富性🍡，而非經濟增速。以美國為例，目前，美國最終消費占GDP比重在80%以上🙎🏼🙍🏿♀️，GDP增速則穩定在2%左右💁🏻♀️🧑🏽✈️。第三😣，增長動力轉換造成過渡期的增速放緩🏂🏿。目前，服務業、消費等新的增長動能還未成熟，重工業👼🏽、投資等舊的增長動力逐漸式微；在結構轉型過渡期👩💼，經濟換擋將導致較長時間的經濟增速回落。
三🧑🏻、相關政策建議
第一，合理區分短期政策和長期政策🙆♂️，發揮好政策工具的協同作用。一方面🧏🏼，運用長期政策促進結構轉型，提振消費、發展服務業🧙🏼♂️、製造業產業升級；另一方面，采取積極有效措施穩定當前經濟增長🪞。中國經濟的短期維穩任務很重🫷🏻，當前主要經濟政策以長期措施為主，但並不能解決當前中國經濟的衰退風險。目前🍄🟫，中國政府資產負債表狀況良好，中國需要進一步使用財政政策手段，穩定短期經濟🚣🏽。與此同時，在全球化的今天，中國經濟的“風吹草動”即可引起全球市場的劇烈波動，必須采取穩健、有效的短期措施，應對資產價格波動⛺️🙇🏿、匯率貶值🏂🏿🤰🏿、跨境資金流動等現實問題。
第二🤴🏻，擴大對外開放是解決中國自身問題的“捷徑”。首先，促進服務業開放，引致服務業FDI進入🧜🏻♀️。結構性改革無法在短期內提振經濟👩🏿🦰😜，但服務業FDI直接拉動投資，對提振中國經濟有立竿見影的效果。其次，積極開放國內資本市場，吸引外部投資者🚵🏼♀️。
當前🧗🏻♂️🛐，中國債券市場，特別是3萬億的地方政府債券是國際市場少有的低風險、相對高收益資產，資本項目開放勢必吸引大規模海外資金流入，應效仿1998年以後國有商業銀行上市，用國內增長潛力吸引外部投資🧙♀️，提高國內建設效率🤵🥙。最後，有效對接國際貿易、投資新規則🚣♀️🧷。目前🪬，美國主導TPP協定的標誌性大於實質性作用🏌🏼，其強調的投資準入、服務貿易、勞工和環境、國有企業和監管一致性條款代表國際貿易未來發展的嶄新方向。中國應積極通過BIT談判等途徑有效對接TPP，以開放促進國內相關領域改革；同時⇒🚶🏻♂️➡️，美國也不會甘心將龐大的中國市場排除在TPP協定以外📁。
第三🤳，通過市場化運營基礎設施建設，盤活現金流。中國經濟城鎮化步伐加快和老齡化社會臨近都不斷為基礎設施建設創造新的需求。基礎設施建設應當從地方政府主導轉變為市場化運營模式，通過做實現金流促進可持續的基礎設施建設。具體來說🧙🏿♀️，首先🚴，通過市場化投融資途徑進行基礎設施建設融資♍️，通過吸引民營資本促進未來的基礎設施建設。其次，未來現金流應當同當期沉澱成本剝離，通過公開招標將未來現金流作為私人經營標的，提升運營效率。最後，適當出售包括未來現金流良好的優質資產在內的國有資產，減輕當期債務負擔🧸。
第四🚣🏻♂️，緩慢擠出房地產泡沫，提高居民住房質量🧒🏻。作為重要抵押品的房產和土地仍然是目前中國整個投融資體系運作的重要工具👳🏿，房地產價格劇烈波動會造成宏觀資產萎縮、杠桿率上升和經濟失速⏳。房地產市場應在預期管理基礎上逐步控製房地產泡沫，而不是房地產價格短期內的迅速下跌♿️🟥。在房地產泡沫得到控製前提下，中國經濟需要推進未來房地產在舊城改造、中心城區空間的二次開發以及住房質量標準提高之後更新投資。13億人口的國家和處於城市化進展中的國家💇🏼♂️，房地產業的未來還是大有發展前景的，不可能只在短短十幾年內完成中國居民住房需求的使命。
第五🖖🏻，破除國有企業壟斷♞，加速製造業升級🟥。中國製造業始終處於全球產業鏈低端位置，依靠廉價勞動力和資本投入進行低附加值生產。重化工領域的國有企業壟斷造成產能過剩，擠壓產業鏈中下遊民營企業生存空間，抑製生產效率提升和技術進步。市場競爭的強化將通過生產要素資源向競爭性領域的配置提高製造業生產效率和經營績效。企業利潤導向下的投資決策將加快工業部門投資結構調整🪘，進而促使產業升級和技術創新👩🏿⚕️。
第六，調整央行資產負債，以外匯儲備置換地方政府債券🥀。通過匯率市場化🐞、放松外匯管製等途徑，鼓勵居民和企業持有外匯🛝、多樣化對外投資🕺🏽，適度降低外匯儲備👨🏿🚒，提升中國海外資產的質量和收益。同時，效仿美、英、日等國👇🏼，以財政出資向央行購買外匯儲備，設立外匯平準基金穩定匯率🕹，提高央行貨幣政策獨立性。與此同時，央行利用外匯儲備減持的人民幣資金購買地方債務存量🐠，擴展基礎貨幣投放途徑、提供市場流動性🃏，並以基礎設施建設長期收益實現央行地方債券資產的長期增值。
第七🦵🏼，執行穩健貨幣政策，保持適度寬松的貨幣環境。通過市場化改革轉變微觀經濟主體行為🎎，保持穩健貨幣政策為經濟持續發展奠定基礎，這是 1998—2007 年中國經濟持續增長的重要經驗之一🐙。過於緊縮的貨幣政策會導致宏觀系統性風險加劇。目前PPI已連續44個月負增長，2015年10月同比下降5.9%，企業部門面對的實際利率高企。由於實體經濟無法承擔高利率成本，大量資金愈發在股市等金融體系空轉，擠出實體經濟投資👨🏿🦰。
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