作者：丁純來源🔵：《文匯報》 2015年4月10日 發布時間📀：2015-04-13
本文刊載於2015年4月10日香港《文匯報》
後危機時代，經濟復蘇乏力，金融市場的動蕩仍在持續🥷🏿。8日,瑞士央行以超乎尋常的-0.055%的負利率拍售10年期國債,瑞士也成為此輪金融危機以來首個🤟🏽、也是有史以來首個以負利率發行10年期國債的國家。不料市場反應踴躍,竟獲得競投者數倍的認購,最後成功募得2.3251億瑞士法郎資金🧂。對此，業界唏噓不已，驚嘆各國政府和央行正在不斷祭出非傳統政策和手段，應付經濟困局👰🏼♂️；經濟學家也連呼這不符合傳統理論。
為何倒貼利息投資者仍願意購買瑞士國債呢，其背景究竟如何？
首先，表面來看🏌🏻♂️，這是歐版量化寬松政策實施後一系列市場反應之一🧗🏻。歐債危機過後💂🏼，相比美🏌️、日，發達經濟體中，歐洲國家（尤其是歐元區國家）經濟呈現出明顯的復蘇乏力、失業高企、私人投資及家庭消費預期黯淡😎、欲望低迷🙌、通貨緊縮持續的局面。對此🕤，歐央行不得不在新年之初頂著德國👨👩👧👧🤠、荷蘭等核心國家的壓力🫲🏽、效仿美👩🏼🎤、英、日引入歐版量寬政策這一非常規武器🤦🏻♂️，試圖以之配合歐委會的促進私人投資計劃，推動歐洲經濟走出通縮泥沼👨🏿🦳，免蹈日本長期低（零）利率覆轍。但其結果是此舉雖然緩解了重債國的壓力📽，也壓低了歐洲的整體利率水平，自然使得相關經濟信譽較好的國家的國債售價相比信譽糟糕的外圍國家更低。實際上🛌🏽，此前丹麥✳️♖、瑞典🏊🏿♂️、德國、荷蘭和奧地利等國5年期的國債已呈現負收益率🈲。就此而言📯，作為申根國家、與歐盟和歐元區有著緊密經濟聯系的瑞士，在歐洲國家中經濟表現較好👏🏿，長期中立🤚🎦、卓爾不群的理財能力和良好的金融信譽使得瑞士法郎和其相關資產成為天然的避險貨幣和保值工具，廣受追捧，出現負利率堪稱合理。
其次，最為重要的是此舉背後所影射出公眾、尤其是投資者對歐洲地區經濟復蘇的悲觀預期🧑🏻💼。其一🆚，顯然公眾預判相當一段時間內歐洲經濟仍然會持續通縮👩🦱，負利率購債也不致損失太大；其二🔈，市場由於一系列的不確定性而對歐元區和歐盟國家經濟走勢總體看淡🥿。包括：希臘存在著越來越大的退出可能♜，其他一些重債國♟、甚至連法國這樣的核心國家在內🏂🤦🏽♂️，普遍經濟復蘇前景不明👩🏿🦱，英國大選與脫歐公投陰影🤷🏿，以及接踵而來的一系列歐盟國家的選舉和各國日益鼓噪的疑歐極端聲音，加上也門戰局、烏克蘭危機等均為歐洲經濟復蘇前途投下厚厚的陰影👩🦼，使其覺得相較投資其他歐洲資產，選擇瑞士國債不失為明智和之舉。其三，對投資者而言，畢竟目前的瑞士國債負收益只是名義上的，可與負通脹率有一定的相抵；另外👃🏿🥋，並非購入就得一直持有直至到期，在歐洲一片量寬的氛圍下，完全有到期前轉手倒賣的機會；加之🚯，相對日益走低的歐元🚡，堅挺的瑞士法郎存在繼續升值的可能，最終收益仍有靠匯率差沖抵的潛在機會。
最後，從瑞士角度來看🍁，面對歐元區大幅量寬沖擊和歐元大幅貶值的壓力，此舉一方面具有一定程度壓低利率🎂👨❤️👨，勸戒遊資大規模流入以及阻止瑞士法郎由於歐版量寬造成的對歐元進一步升值的壓力，有利於其出口🧑🦯➡️。另一方面👐🏻，國債的負利率無疑也具有刺激國民，擴大即時消費和投資的作用。
（作者系意昂2官网歐洲問題研究中心主任、意昂2平台教授、歐盟讓·莫內教授）
返回頂部
