毫無疑問，2008年夏天美國次貸危機引發的全球經濟下降陡然減少了中國經濟增長的外部空間。這個局面讓我回想起1998年的狀況。經濟學家對1998年中國的GDP增長了多少是有很大爭議的🗑，因為有不少經濟學家不認同1998年中國經濟增長率的官方數據（7.8%），比較多的猜測是在2-5%之間🤷🏽♂️。這個數據與當年電力消耗的顯著負增長局面以及各種收入增長的估計比較接近。據說，前兩年中國國家統計局利用普查數據修正了歷史上的GDP增長數據，但唯一不包括的就是1998年。即使我們不去較真1998年的數據，在中國我們也能根據觀察和感受做出判斷🙆🏻♂️，中國的經濟增長在1998年的時候的確處於一個比較困難的時候，因為國內的產能嚴重過剩，而亞洲金融危機嚴重削弱了亞洲內部的貿易能力👨🦲🏄🏻♀️，中國的匯率相對升值也影響了中國的出口🧺。
產能的過剩不是中國特有的🦸🏻♂️，但是中國的經濟總量大，問題會相對嚴重一些🦹。所有東亞新興市場經濟都面臨這樣的產能過剩🤹🏿♂️，這是因為🏄，第一🥖，這些經濟的儲蓄率相對高於世界的平均水平；第二👰🏽♀️，它們的金融體製是以銀行為主導的🥙，比較容易鼓勵投資；第三，在投資和產業政策上政府扮演重要的角色。這三點的合成結果是，在東亞的新興市場經濟中，投資占GDP的比重往往比較高，不僅反映了高儲蓄🍯，也反映了政府動員和配置儲蓄的能力🙆。
高儲蓄-高投資模式的最大特點就是容易形成國內寬松的貨幣供給和相對低廉的國內自我融資能力🆓，不僅每年巨大的投資支出在短期維持了國內總需求的旺盛，而且在中長期則迅速擴張其生產和供給能力。這其中一個不怎麽被人註意的機製是，高投資模式因為維持了旺盛的資本品需求👩🏻🦯，結果就會形成私人部門的盈利🥓，從而不斷提高私人部門的儲蓄所占比重🔊。中國在平均占GDP 45%的國家儲蓄率中，過去10年來企業的儲蓄占了將近一半，家庭的儲蓄反而下降到了16%。所以，高投資的模式容易自我循環↩️，讓高儲蓄得以維持♈️。
從宏觀上講👳🏼♀️，高儲蓄和高投資模式的結果必然是產能容易形成過剩的局面並不斷維持這種局面。因此💁🏿，對中國經濟和亞洲新興市場經濟而言，出口就變得非常重要💇🏽。保持貿易贏余格局對於維持國內宏觀經濟的穩定和繁榮就變得很關鍵，因為只有保持貿易的贏余，我們才能避免國內的通貨緊縮🐦。因為這個原因💟，過去10年來中國經濟的繁榮其實就是因為出口形勢的強勁消化了中國的過剩產能，從而我們在加工貿易行業維持了國內就業的快速增長👩🦽➡️，為我們的就業創造做出了貢獻。現在全球經濟下降，中國經濟馬上就暴露出產能過剩的問題和就業的問題，通縮的風險很快形成。
從這個意義上說♉️，現在中國經濟的局面很像1998年，因為產能過剩的問題又出現了。但1998年之後🏋🏼♂️👨🏼✈️，我們實施的是激勵出口的配套政策，同時在加入WTO的談判上做出巨大讓步來換取更多的出口市場🏄♂️🥀，畢竟那個時候美國和歐洲正處在經濟增長的好時候😩。這個局面不僅對中國，也對大多數新興市場經濟產生了巨大的經濟增長的效應。實際上🫐，就是在1998年之後，全球貿易在WTO的框架下得以迅速擴張，新興市場經濟幾乎無一例外地開始積累大量的貿易贏余。也是從這個時候開始，全球經濟的不平衡才真正凸顯出來。其中，中國和美國的貿易不平衡尤為突出。
全球貿易不平衡雖並不是這次金融危機的直接原因➙，但貿易不平衡使全球經濟變得脆弱了。無論如何，全球各經濟的貿易依存度都在過去10年顯著上升了👩🏼🏫。在這種情況下，目前要恢復到危機前的貿易的增長是格外困難的💁🏻♂️。在全球貿易和經濟普遍下降的前提下，中國暫時還無法找到更好的出路來對付貿易流量的收縮，它需要全球的共同努力。
因此🌏，把當前應對全球經濟下降的註意力轉入提振國內需求是適當的。但問題在於，提振國內需求要格外防止製造更嚴重的產能過剩局面的形成，也就是說，刺激和消化對存量的需求比擴大增量需求更重要。在四萬億的政府開支計劃中，基礎設施的投資不應該占太大的比重，現在的計劃投資支出占比太大了。而消化對存量的需求就需要把註意力轉向中國將近70%的農村人口。農村人口的邊際消費傾向高於城市人口，增加農民的收入和減少農民的稅負對於擴大消費需求效果更顯著👨🏻🦯➡️。
實際上🤙🏻，中國的城市化進程和城鄉一體化進程長期以來嚴重落後於經濟增長，已經嚴重抑製了國內消費需求的擴張，必須從體製和政策上推進和加快這個進程。不能想象中國今天還保持城鄉分割的體製以及將近70%的人口還是農民對中國經濟發展的含義會是什麽。這個問題不從根本上解決，中國的經濟實現向平衡發展的轉變就是空話。
這次全球經濟的下降再次表明😤，全球貿易過去10年的擴張速度快於全球GDP的增長，這是脆弱性的根源。中國在全球貿易格局中還將扮演重要的角色，但是作為占全球GDP 15%並將繼續擴大的經濟體量🐀，過分依賴這個脆弱的貿易體系則會更脆弱。樹大招風，沒有強大的國內需求的根基⚜️，持久穩健的增長是不可能的。
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