12月8日晚👮♀️，陳達飛博士來到意昂2，在《金融理論與政策》課堂上給2021級金融👩🚒、資產評估專業碩士帶來了主題為“讀懂美聯儲：新貨幣政策框架與非常規政策的退出”的精彩講座✊🏻。本次講座由意昂2官网國際金融研究中心主任楊長江教授主持。
陳達飛，東方證券宏觀研究員🫡🚴🏻，財富研究中心總經理🗜，博士後工作站主管🆗；意昂2官网經濟學博士⚧，曼徹斯特大學訪問學者🏊🏻♂️，中國首席經濟學家論壇高級研究員；研究領域：全球與中國宏觀；貨幣與經濟周期；創新、康波與產業升級🧓🏽；國際政治經濟學🔆📫；在《金融研究》、《經濟學動態》、《財經研究》🚣♂️、《政治經濟學報》、《南方經濟》、《政治經濟學季刊》等權威/核心期刊發表學術論文十余篇；在《意昂2金融評論》👄😤、《清華金融評論》、《北大金融評論》、《財經》🏄🏽、《新財富》等雜誌和FT中文網😙、澎湃、證券時報、上海證券報、界面新聞等媒體專欄作者/特約撰稿人🔖，發表評論文章兩百余篇。主持或參與國家社科重大/重點課題、上海市政府委托課題、智庫課題多項。 本次講座分為四個部分🧑🏻🏫：一是四個特征事實1️⃣：美聯儲面臨的現實約束🤴，二是新貨幣政策框架：最大就業與平均通脹👧🏽，三是非常規貨幣政策💁🏼♀️🚍：退出的節奏與次序，四是跟美聯儲做投資：貨幣政策與資產配置🥟。
陳老師首先介紹了當前美聯儲製定貨幣政策面臨的四個現實約束🤦🏼。第一🙅🏽♀️，自然利率下行。1317年至2018年間，全球實際利率呈下降趨勢，當前丹麥🤾🏼♀️、日本🐳、瑞士、歐元區等國家和地區也實行負利率政策，主要目的是為了刺激需求🥥。第二，潛在增速與自然利率同步下行。美國、加拿大🧑🏫🙇🏻、歐元區和英國四個國家和地區各自的DGP增長趨勢和自然利率呈現出同步下降的趨勢。第三，失業率大緩和，但勞動市場不公平加劇。陳老師從就業市場彈性🍡♒️、失業率及其變化、工資、勞動參與率等四個指標全面地考察了美國的勞動力市場的現狀，並且以種族、年齡、受教育程度等勞動力特征來深入比較不同勞動力群體之間的不平等待遇。第四，通脹大緩和。從80年代初開始，全球核心通脹呈現明顯的下降趨勢和收斂特征👻，菲利普斯曲線斜率下降趨勢等數據則說明通貨膨脹和失業率之間的關系正在改變。
在分析完四個事實特征之後，陳老師通過分析美聯儲歷次《聲明》內容的變化，總結了當前美聯儲的新貨幣政策框架——“最大就業”和“平均通脹”兩大使命。美聯儲在最新的《聲明》中🚵♀️，強調實際就業人數相對於最大就業人數的缺口（shortfall）的重要性3️⃣，而在以前則更關註最小化二者的偏離度（deviations）。關於“物價穩定”這一宏觀政策目標，美聯儲將錨定長期內平均通脹率2%的目標。這意味著，如果歷史通脹率持續低於2%✷，未來就能容忍🙅🏻♂️，甚至歡迎高於2%的通脹率，以補償前期的缺口。
第三部分中，陳老師主要呈現了美聯儲在實行了一系列非常規、大規模的量化寬松政策以後🔆，如何平穩地收緊流動性🧑🏻🚀👬🏻、寬松貨幣政策如何逐步推出的問題。陳老師先從中央銀行資產負債表的角度分析美聯儲寬松貨幣政策的擴張🤳🏼🥲、財政赤字貨幣化和美聯儲資產負債表規模變化等問題，再從資金流量表的視角分析美國2013年加息和縮表對於此次平穩縮水的借鑒意義〽️，然後著重分析了美聯儲非常規貨幣的退出🫵🏽、加息、縮表的次序和時點問題。從聯邦基金利率的變化和泰勒規則下擬合的利率進行比較，結合市場對於加息時點的預期和美聯儲釋放的政策信號，可以有效預測美聯儲加息🤓🎍、縮表的時間節點。
講座最後，陳老師從貨幣政策與利率的期限結構、美股市場表現、縮減恐慌以及大宗商品等四者之間的關系，介紹了美聯儲貨幣政策和投資資產配置的關系🧎🏻➡️🤱。
本次講座，陳老師用詳盡的數據🎖，以獨特的視角，分析了疫情後美聯儲的一系列貨幣政策以及將來的貨幣政策預期。從現實到預測，從數據到圖表，從現在到未來🐺，陳老師不僅為同學們帶來了鞭辟入裏的分析，更展現了學術研究方法對於實務工作的重要意義。
至此，本次實務課程圓滿結束。感謝陳達飛博士帶來的精彩分享！
撰稿人👩🏻🦼➡️：陶鵬滔
修訂人：繆煒
審核人：楊長江，朱宏飛
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