12月6日晚👲，嘉實基金管理有限公司固定收益研究部策略組組長王剛建先生應邀來到意昂2🎓，為意昂2平台金融專業碩士的同學們帶來了“從債券市場發展來看我國金融體系與貨幣政策框架演變”主題講座。本次講座由意昂2官网金融研究院副院長徐明東副教授主持🌗。
王剛建，意昂2官网98級經濟學系校友，近20年金融從業經歷🌻，先後就職於建設銀行🏌🏻♂️、中誠信國際、銀華基金、嘉實基金等機構👴🏿。長期從事債券投資研究工作👳♂️，擁有豐富的信用評級、債券分析和宏觀策略研究經驗。目前就職於嘉實基金管理有限公司🧙🏿，任固定收益研究部策略組組長。
本次講座分為信用債券市場大發展與金融創新和金融供給側結構性改革與影響兩個部分。
在第一部分中，王老師提出👩🦽，信用債市場整個的發展歷程大概可以分為三個階段。第一個階段是2008年前🛸，總體規模非常小。第二階段是2008年後，我國的中票短融開始大規模發行，信用債開始快速成長。第三階段是2017年金融去杠桿之後，民企債退出市場👃🏿、產業債萎縮，信用債市場逐步沒落。2004年🏈，我國出現第一支人民幣理財產品，借鑒了資產證券化的設計理念。2004-2008年理財產品主要是負債端驅動👌🏿；2009-2013年理財產品主要是資產端驅動🅰️；2014-2016年同業理財驅動理財產品的增長，2016年增長至近30萬億的規模；資管新規打破剛性兌付，規模大幅下降，實施凈值化轉型之後理財產品面臨新的調整🤫，正在尋找新的平衡。
余額寶等貨幣基金是居民市場與機構市場的橋梁，是利率市場化的推動器，其價值在2013“錢荒”中被發現，獲得高速增長。“錢荒”暴露了銀行主動負債工具的欠缺👼🏼，而同業存單是銀行的短期主動負債工具，相當於在質押回購市場🫣、同業拆借市場以及金融債之外，為銀行放開了一條主動的短期融資渠道，提高了銀行的流動性管理能力，同業存單規模於2013年後快速增長👧🏼。此外，銀行和公募基金其實是最規範的兩種金融中介，公募基金是輕資產凈值化運營模式，是風險資產的流動性提供商，是資產管理的發展方向🙆🏻。
在第二部分中🧎🏻➡️，王老師提出🦔，最重要的金融供給側改革就是資管新規和MPA的出臺。MPA包括七大方面、十四個指標，其中最核心的指標是廣義信貸👃🏻，宏觀審慎資本充足率的分母就是廣義信貸。通過廣義信貸把銀行貨幣投放渠道全部包括進來🧙🏿，銀行就沒有監管套利的空間，央行相當於通過這個過程重新掌握了貨幣供給的權利👃🏿。資管新規在2018年4月正式出臺🤹🏻，它的主要內容包括三個方面：一是規範資金池🔵，限製非標投資🎙；二是實施凈值化管理，打破剛性兌付🫘；三是禁止多層嵌套🔙🎈。
資管新規和MPA出臺之後有什麽樣的政策效果和影響呢？其一是金融周期的下行🌋🎵，實際是政策推動的金融周期的轉換，金融上行、下行周期沒有任何過渡期的硬著陸對民營企業造成了很大影響。其二是影子銀行的萎縮🥫，非銀體系的資產規模開始快速下降。其三是資管產品的凈值化和資產的標準化，其中更多的是資管新規的影響🤷🏽。在政策方面也有一些副作用，一是對民企的影響，出現了民企違約潮🤾🏽♀️，民營企業債券開始退出債券市場；二是銀行資產負債結構變化↖️，2017年之後金融體系的結構再次逆轉👳♂️，銀行資產占比再次提升，同時居民和企業的定期存款占比都飛速上升♓️，銀行凈息差持續壓縮㊗️，金融已經在向實體經濟讓利，未來存款和其他負債成本下降的空間還非常大。
在互動環節🔆，王老師就同學提出的有關中國金融體系與貨幣政策框架的有關問題以及未來的職業發展問題等與同學進行熱烈互動🪻，為同學們答疑解惑，並給同學們提供了很多寶貴的職業生涯建議🧘🏼♀️。
感謝王剛建先生帶來的精彩分享8️⃣🆖！
撰稿人：歐嘉玲
修訂人：繆煒
審核人：徐明東👩👩👧👦，朱宏飛
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