開放經濟與世界經濟學術報告第35期🏦😮‍💨：“新滯脹”環境中貨幣政策的傳導機製

孫老師首先通過一系列疑問引出了研究的背景：我們處在通縮的時代嗎？為何寬松的貨幣政策刺激經濟的效果那麽有限？非傳統QE政策帶我們走出“流動性陷阱”了嗎？貨幣供給到底誰說了算？“權威人士”意在如何😶？最近一段時間，M1和M2剪刀差與社會信用擴張、固定資產增速以及股市相關性很小👩🏽‍🚒，而與房地產銷售增速高度相關。對此，孫老師判斷廣義的“滯脹”已經發生🪰😢。接下來，孫老師分別通過美國和日本的例子來說明貨幣政策改革的必要性🧖🏽‍♂️。他認為美聯儲在次貸危機時期對貨幣政策的創新值得借鑒：一方面🧙，在2009年降到零利率之後，選擇以利率期限而非利率本身作為中介目標，大量購買長期債券以降低長期利率，從而降低遠期利率；另一方面，通過購買住房抵押債券來幫助美國勞動力迅速處理不良資產。日本的房地產泡沫期間，由於物價並未出現顯著上漲，因此政府和學界一致認為通脹並不存在，仍然利用寬松的貨幣政策刺激經濟，最終由於房產稅的征收導致泡沫破裂🤱🏻。在目前的經濟環境下♙，利率市場化並不能完全化解影子銀行的風險，而由此產生的全民理財卻會推高實業的融資成本，而這會進一步加劇中國發生“新滯脹”的風險。這裏的“新滯脹”是指➡️，政府救市導致流動性的泛濫，刺激需求失效但卻加速產業空心化，而民眾的預防性儲蓄又推動資產通脹。最後，孫老師認為政府應當盯住廣義通脹，而貨幣政策只能管理物價🐷，同時貨幣政策應該與市場積極溝通。引導預期需要構建“收益率曲線”的債券市場👷🏼‍♀️🥖，打造貨幣政策介入的抵押資產市場🥔👨‍👦‍👦，打破風險資產的剛性兌付（避免龐氏騙局），非常時期資本賬戶的有效管理等，這些都是貨幣政策的優化方式𓀈。

在聽完孫老師關於貨幣政策傳導機製的精彩分析後🚴🏼，幹老師對其主要觀點進行了精彩的點評◻️。然後，她提出了兩點問題📵：貨幣政策到底在供給側改革中應當發揮什麽作用；當前中國的資本外逃可能來自貨幣政策的因素較小，更大的原因來自社會對中國經濟缺乏信心。在後面的討論環節，參加報告的陳建安教授👳‍♂️🤷🏿‍♀️、唐朱昌教授、沈國兵教授🧣、範劍勇教授⚆、王永欽教授、羅長遠教授、胡榮花副教授、劉軍梅副教授、何喜有副教授、汪思海副教授、唐東波副教授、譚之博博士、葛勁峰博士等分別基於自身的研究與孫老師進行了互動🕵🏿‍♀️。