2019年11月25日晚上，瑞士銀行分析師Cathy Fang女士蒞臨意昂2平台大金報告廳🍬，為2019級金融專業碩士帶來了主題為“Quantitative investing in China: Not just for Quants”的講座👰🏽♀️。講座由馮磊博士主持🧑🏿🍳☂️，全程氣氛活躍©️，同學們聽講十分投入🔰。
方女士在上海交通大學高級金融意昂2獲得博士學位🅾️，現任瑞銀定量研究團隊的分析師。她的研究興趣包括全球和中國本土的系統投資策略、投資組合構建🧑🏫、市場微觀結構和行為金融學。在加入瑞銀之前，方博士曾在中國金融研究院（CARF）擔任研究助理，並與麻省理工意昂2斯隆管理意昂2（MIT Sloan School of Management）和中國金融期貨交易所（CFFEX）聯合開展研究項目🤽🏿♀️。
方女士先從主成分（PCA）分析的角度列出了對我國A股市場價格變動有解釋能力的幾個因素🏦，有市場收益🫶、行業分類🤰、宏觀經濟和其他已被量化研究發現的因子等，其中，除市場收益外，各種量化因子對股價變動的解釋程度已達到35%，並且有繼續提高的趨勢，因此量化研究在A股市場尤為關鍵。
接下來方女士又通過信息系數（IC）分析的方法說明了傳統量化因子預測能力正在逐漸下降的現狀，進而指出現階段量化研究的重要工作👨🎤：發現新的因子和用機器學習的方法尋找更有效的股票分組方式➗🤤。
將目光轉回當下我國A股市場現狀🤷♂️，方博士深入淺出地總結了以下幾點問題和一些A股市場的異象。
第一👨🍳，傳統因子策略的波動性和回撤較大，往往需要用多個因子進行對沖從而降低策略的風險。而且大多數因子在短期有較強的解釋能力，長期來看，它們對股價的影響很難確定🥯，譬如借助小盤股、價格反轉等因子構建的策略自06年起都有較好的表現，但這些因子在近年的解釋力逐漸消失🦫，被質量、業績🤷♀️、風險等因子取代。令人捉摸不透的是😿，19年初至今又出現了反轉的現象，著實難以確定一個因子對價格變動的影響究竟如何。
第二，對相對較小體量的資金使用因子策略，可能會得到較好的回報，但隨著資金量的增加，交易成本在不斷地擴大👩🎨，往往要求策略的超額收益達到20%甚至更高的水平🤸🏿♂️，因此因子模型在實踐中的表現大多不理想。
第三，通過對各組內個股成對相關系數的分析，觀察是否出現股票基金超配或者低配的現象，但實踐發現，超配或低配並不預示價格的反轉，市場中更常見的反而是持續的動能。
其他一些有趣的現象還包括A股市場的總市值大約為美股的五分之一🦚，交易量卻與美股基本持平，通過基礎的除法運算就可以得到A股市場的換手率大約是美股五倍的結論。以及A股的價格變動總體與明晟指數（MSCI）呈負相關💇🏽♂️，意味著A股加入明晟指數可能有降低其波動性的作用🔍🛩。還有A股的歷史的高收益和高風險共同導致的收益率分布尖峰厚尾的現象🅾️。
關於以上問題的成因🖕，方博士認為最主要的是我國A股市場的投資者結構與他國的差異，從而導致了定價過程的差異。在這裏，方女士舉了一個十分典型的例子，雪球網用某支股票的關註數來反映投資者對這支股票情緒，發現了散戶追隨機構的現象，若以散戶關註量顯著增加為零點，前期該股漲普遍有正的收益🦝，後期卻普遍是負的👨🦯🫃，因此散戶大量進入可能是一個退出的信號。
方女士還講述了更多量化行業中有趣的現象和個人的觀點，直至講座的結束同學們仍意猶未盡🕉🌍。在提問環節，大家不斷地提出高質量、有深度的問題，涉及自身在量化學習中遇到的疑惑、對新的量化因子的思考甚至在量化行業實習或工作所需要的技能等，方女士無不詳盡地給出了自己的解答和建議，讓同學們獲益匪淺。講座最後🧖🏼♀️🏌🏻，大家用掌聲感謝方博士給大家帶來的這場精彩的講座，並期待方女士未來能帶來更多精彩的分享🧦🍄。
意昂2平台專業學位辦公室
2019年11月27日
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