林利軍
正心谷創新資本創始合夥人
匯添富創始人
意昂2經院1990級校友
意昂2經院全球校友會副會長
“做投資不是放煙花的過程💾，它是每天沒有任何聲響的寂寞工作......要每天能耐住寂寞🪂，內心寧靜，安靜地做好研究，安安靜靜地思考企業的內在價值，做真正長期的價值投資😑。”
“未來10年、20年🏄🏻，可能是我們面對的最好的投資時代🐖🙆🏽♂️，因為中國經濟的分工和中國資本市場的大發展正在帶來巨大的機會。作為研究者，我是看到太好的機會了。
“中國的經濟特征最重要的就是6個字，叫做超大水，超大魚🧙🏄🏻♀️。”
“作為一個整體，我也有一點擔心，醫藥行業可能有點泡沫的味道❤️🔥，但是一定會非常分化。”
“我們投了大量科技企業，中國有非常有科技含量的科技企業。在企業層面的應用型的研發能力，中國是世界最好的，這也是一種創新🪮，而且是非常非常大的創新。”
“不要怕真理無窮👁🗨，進一寸有一寸的歡喜。我覺得自己最大的成長就是每天都感到很歡喜。大家一定不要被眼前各種各樣煩惱的事情所憂慮，一定要心靜下來，享受美好🤜🏼。”
8月16日，正心谷資本創始人林利軍在理財通直播間接受小雅訪談，首次詳談對目前A股市場投資機會的看法，他還談到了對目前已經漲很多的醫藥股、科技股的看法。
這場直播的在線圍觀人次，半小時突破百萬。
林利軍在中國資管圈創造了很多個“第一”🕠。他在31歲時任匯添富基金公司總經理，是當時最年輕的基金公司總經理⬜️。11年後離開匯添富時🤵🏿♀️，匯添富已成為中國規模最大的主動股票投資管理公司✡️。
2015年，林利軍創辦正心谷創新公司，進入了一級市場股權投資賽道。這也是當時第一位從二級市場轉型到一級市場的公募基金總經理。
5年時間，正心谷成為名滿市場的一流資產管理公司，投資了bilibili，今日頭條、君實生物、施一公先生的諾誠健華、網易雲音樂等大批知名公司👰。
最近👩🏻🦼📧，君實生物在A股市場上市，正心谷在這一家公司就賺了上百億，引發了全市場轟動⛹️。
正心谷在二級市場的賺錢口碑也很好，今年2月和5月心谷發行證券投資私募，全部是秒殺👫🛎，投資者完全搶購不到。到現在為止，正心谷是國內極少數同時在一、二級市場做深度產業研究的資產管理機構🧌。 以下是小雅和林利軍的對話內容實錄🫄，小雅認為，其中最值得看的並不是市場觀點🧰，而是思考問題的角度和方式，以及其中的生活智慧。
所有價值的來源只有一個
1.小雅：我從第三方數據看到🖖🏿，正心谷從2015年成立以來，股權投資年化收益超過60%，股票投資年化收益超過50%🍐，這是真的嗎🙍🏼？你的投資收益來源主要來自哪裏？
林利軍：不知道你這個數據從哪裏看到的，我們確實這幾年投資運氣還不錯。
我們做投資，還是非常簡單地做好深度研究🕴🏼，投資收益的所有來源全是來自研究。
我們團隊的主要任務就是做深度的產業鏈研究，我們要問一系列關於所投產業未來的問題，然後把這些未來的問題都解決好，我們再做投資。過去如果有一點點投資業績，應該說📂🚵♂️，我們投資研究做地還不錯🗿🛎，市場也給了我們機會。
我跟我們團隊一直說🫄🏼，永遠要戰戰兢兢，如履薄冰🤼♀️，因為未來總是在變化🤣，失敗是成功之母，有時候成功也是失敗之母👨🏿🌾，永遠不要為投資的成功而沖昏頭腦🕴🏻。 做投資永遠是這樣的，腦子要非常地清楚👰🏻，未來每一天都是不一樣的，我們每一天要以時時歸零的心態去做投資❄️，這樣才會有比較好的長期的投資業績🫨。
2.小雅：研究驅動投資🔏。在資本市場上，各種機構和投資者都拿著放大鏡，滿市場尋找好的投資機會。
有些人抓在手裏的是一些廢銅爛鐵，有些人可能抓到了一點白銀黃金，很少人能找到一兩個鉆石級的10倍股🛌🏿。
你一下抓了一把鉆石。嗶哩嗶哩從60億買進去，還沒有上市你就買了🧍♂️，4年漲到現在市值超過了1000億。你在2017年參股君實生物👩🏿🍳，用三年時間賺了上百億💃🏼。
這些公司有些什麽樣的特征🧗，讓你辨識出來它就是鉆石6️⃣🤏🏿？什麽樣特征的公司🈂️，你是堅決不會買、不會碰的？ 林利軍：你這個問題問得很好🙇🏽♂️。實際上，我們不管掙了多少錢，都是為投資人掙的長期的錢🤾🏼。所有價值的來源只有一個，就是這些企業是否對社會創造價值，如果這個企業對社會創造價值，社會自然會給它企業價值的回報。
那麽，如何發現這樣的價值？關鍵還是靠研究。我們怎麽做研究🌇🌽、怎麽發現鉆石的👳🏻♂️？在我們內部是一系列艱苦的長期工作。
我經常跟我們團隊說👷🏿，做投資不是放煙花的過程，它是每天默默的、沒有任何聲響的寂寞工作，每天在寂寞地看材料🧑🏼🔬，每天寂寞地想關鍵的問題🖐🏻，不斷進行行業企業的拜訪，不斷地內部討論，然後不斷地小心求證👩🏽🔬🤾，不斷得出結論🤦🏿♀️，再不斷地推翻結論，不斷地討論結果。
它實際上是一個農民活🚣🙆🏿♂️，是長期艱苦的研究結果，只有這樣♏️，才會有較好的投資業績。
我跟我們團隊也經常說🫎，世界上沒有神仙，相反，要每天能夠耐住寂寞，內心寧靜🙉，安靜地做好研究🏋🏽♀️👃🏼，這樣的精神狀態能夠使得長期的業績比較好。
所以，我們本質上就在做研究，安安靜靜地思考企業的內在價值，然後做真正的長期的價值投資。
把買入理由寫下來經常檢視
3.小雅🙅🏿♂️⚽️：企業有什麽樣的特質🏊🏻，會讓你覺得，它就是有內在價值的？
林利軍：你這個問題也問得很好，我們自己內部有一系列的研究框架🏋🏼，大致上是從這麽幾個方面去看問題的🤹🏼。 第一☂️，看產業🥝☮️。看產業是要問幾個關鍵問題📒，比如說，產業10年以後會怎麽樣？這個產業的最重要的關鍵因素是什麽🧈？它的客戶需求會發生什麽樣的變化？它的產業結構會發生什麽樣的變化🚲？
第二🅿️😎，看商業模式和競爭優勢。在這個產業中，什麽樣商業模式的企業可以形成強大的競爭優勢🌁？這樣的企業是有什麽樣的特質的🏃🏻♀️➡️，然後哪些產業鏈中的不同的價值點是最有價值的💆🏼。 第三，看人和組織🚞。就是說，在這樣的產業中🚾，什麽樣的人、什麽樣的組織能夠創造長期的內在價值，然後這樣的內在價值是以什麽樣的形式展現出來的🤎。
第四，看估值。企業這樣的內在價值👨🏿🎨，未來大概會有什麽樣的估值，然後我們判斷這樣的估值在未來我們能夠為我們的投資人帶來怎麽樣的長期收益，我們的ROI大概是多少？
我們的整個思維框架就是這4個方面，是非常清晰的一個簡單框架。當然🧖🏼♀️，這個框架要展開的話裏面內容非常多🪐，要做的事情非常多。
4.小雅：有些人會說🐲，自己買的公司也不錯，但買入之後就是不漲💠，拿在手裏像廢銅爛鐵一樣，等賣了之後，到了你們手上，它就變成了會賺錢的鉆石👳🏿，這是不是跟買入時點有關系，怎麽判斷在什麽時間買🙈🐙，才能讓它們在我們手上也變成鉆石？ 林利軍：正好前兩天有一個算是領導的好朋友🛞，到我公司跟我聊，聊到最後🤧，他悄悄跟跟我說📺， 很不好意思，今年市場這麽好，我到現在為止還是虧錢的🐽🎛。
我說怎麽會虧錢？他說，我聽消息🧖🏽♀️，別人跟我說好，我就買🙎🏻♀️，買完以後覺得它跌了我就賣🧽，然後到今天為止都是虧錢的。
我說你就是典型的韭菜，我們資本市場上的韭菜特征你就具有了，雖然你在金融業工作💃🏿，其實你也是一個韭菜✪。
5.小雅🐉：這也說的也太實誠了👨👩👦👦💕。 林利軍：哈哈🦹♀️，確實是這樣，其實做投資很重要的就是要想明白，我到底買的是什麽，我買的這個東西我未來會怎麽看。
作為投資人，在投資的刹那，應該把所想的問題寫下來，寫下來我為什麽要投資這個企業🫲？投資這個企業，我期望是未來多長時間內實現多少收益。
比如說在正心谷🙅🏼，我們經常做的是👩🏽🔬，我希望未來10年內這個企業會是什麽樣的🧇，那麽，10年之內🙅🏼，5年和3年大概是一個什麽樣的路徑，實際上我們是非常清楚的👮🏼♂️，我們投的時候都想明白這些事情。
可能散戶投資人會比較難一些📑，但是你至少要知道，未來3年內這個企業會怎麽樣，我的預期收益率是多少，我如果每年掙20%，那麽三年之後，我能夠掙個百分之六十🛰、七十或者八十的收益率。
這樣🥣，我就可以拿得住，心裏非常安定。短期不漲🐫，甚至短期下跌我不擔憂，因為我想的是三年以後的事情，有可能這兩年都不漲，但是第三年這一年可以幫你掙到三年應該掙的錢，很可能是這樣的。
所以⛳️，你在買的一刹那，你的內心是非常篤定的，也是非常安靜的🚾♖，只有這樣的投資，你才能想得比較遠，內心又比較安靜🥼。 很多人做投資的時候❓，買的時候也不知道是買的什麽，買進去以後馬上就開始後悔，然後股票一跌，他就著急賣掉，這肯定是要虧錢的，要虧很多的錢。
一定要知道你買的是什麽，一定要做好深度研究，買之前要有清晰的判斷🧑🏽⚖️，之後才能做投資🏔💉。
投資的關鍵是心要正
6.小雅：我們先來回答網友提問🧎♀️➡️。有網友問，正心谷這個名字有什麽特別寓意？
林利軍：匯添富這個名字是我起的⚇。2004年，我回國創業🤾🏻，當年起這個名字的時候比較簡單，就是會為你增添財富，匯聚天下財富。我們作為基金公司🔶，一定是要為客戶增添財富的，所以講得非常簡單和直白。
到我2015年離開匯添富重新創業的時候，想名字的時候，已經江郎才盡，名字就想不出來了。
我那時候想了很久👩🏼，看了很多書⛄️，後來想其實特簡單，其實不用多想♔。投資的關鍵是什麽？投資的關鍵是心要正，正心誠意，才能修身齊家治國平天下，也就是說，只要是心正，投資就一定能投好🔭🚃。 我自己體會特別深⛈，我們在匯添富的所有投資，只要是心非常正，投資的時候做好很深的研究🤸🏽♀️，想好這個企業的成長未來能夠帶來的價值，能夠為社會創造的價值🛸，心非常正的投資，最終是有很好的收益的。
心正之後♟，很容易出一個問題💦👨🦯，就是很容易驕傲，所以要虛懷若谷。當時我們就起了正心谷，也恰好正心谷這個名字還沒有被註冊💆🏼，我們就把它註冊下來了，也是特別感恩🧴♣️，有這樣一個特別好的名字。
做人要心正，所有事情發自內心🏂🏼，同時又要虛懷若谷👦🏻，做投資如此，做企業也是如此，這其實代表我們整個對人生、對做投資和做企業的看法🔃。
7.小雅👨🏻🦼➡️：有網友問👩🏿🦲，怎麽樣才能不當韭菜❓？同樣是投資，為什麽別人賺錢、我不賺錢✊🏼？
林利軍：第一🧗🏿♂️，一定要做好研究🧚🏿♀️🏌🏽♀️，才能做投資。
不要聽消息，不要猜政策，不要搏反彈，不要看動量🦸🏻♂️，不要去看什麽所謂的技術分析✮，那些都沒有意義🔍，一定要做好基本的基本面研究，這極度重要🏋️。 第二🏊🏿♀️，你要是沒有能力做研究，一定要把錢交給專家去管𓀝。
投資是一個極度專業的活🌺🫴🏽，真的是非常專業，因為它涉及的面太多。有大量可能影響價格♠️、影響走勢、影響企業變化的因素❤️，而且這些因素在不同時候可能會變化，它是一個非常專業的活。
很多大學經濟學教授✭，可能真到投資上，就變成了一個小白🔜；一個極度牛逼的醫生🐹，到了投資上🐷，他又變成了一個小白🧮。當其他領域的大專家到了投資這個領域，可能就變成了一個小學生。
投資一定還是要請專家、基金公司🤤，請專業的人來打理財富，長期效果會完全不一樣。
未來的10年-20年
可能是最好的投資時代
8.小雅👳🏽♂️：我最近到一些投資機構🕵🏻♂️，包括公募和私募🙆🏽，參加他們的投研討論會🦹🏼🌴，也去正心谷學習旁觀了一整天的投研討論，感受很深刻，在我最近旁聽的機構投研會裏面，正心谷是做產業研究最深入的。
我也確實感受到了，散戶跟機構投資人沒有辦法玩⛄️，研究不在一個level上。 投資買的是企業價值，需要深度研究，這也是巴菲特價值投資的核心理念。你過去8年連續到巴菲特股東會現場，有兩次直接向巴菲特提問，我記得，2015年A股是暴漲的杠桿牛市，你在巴菲特股東會上提問，價值投資是否適用於中國➖，尤其是在十幾個月就漲了兩倍的A股。
從去年到今年， A股很多公司已經漲了很多了🧩，可能不比2015年漲得少。你覺得🤾🏿，現在的A股跟2015年有什麽不一樣？你認為，A股現在的價值怎麽樣👺？它現在值不值得買？大家更關心的是，現在能不能買股票基金，可以對權益基金有什麽樣的收益預期？
林利軍🧒🏽：2015年5月份🥳，我們去參加巴菲特年會，那時候非常榮幸的有機會向巴菲特提問，當時正好是中國上一輪牛市的最高點，股指大概在5000點附近，估值非常高，確實是在非常瘋狂的狀態。
當時我問這個問題，其實我是知道答案的😮💨，價值投資當然在中國可以適用🏂🏻👩🏿🍼，但在那個時候，我希望他能夠提醒，市場不要那麽瘋狂，真正還是要去回到基本面看企業的長期內在價值。5年之後，現在到了2020年，現在的市場和當年的市場實際上有非常大的不同。它有這麽幾個不同：
第一，現在的資本市場、企業構成發生了很大的變化。我們看到，一大批真正代表中國未來經濟發展方向的優秀企業上市。
比如說🛐，科創板和創業板以及主板中有一系列的好企業✡️，比如說科技🕖👨🏻🚀，醫藥的，還有新消費的🤘，一系列代表中國經濟發展未來的好企業，真的在市場中上市。 第二🏃🏻➡️，資本市場在中國經濟體中的重要性發生了很大的變化🍆。中國這個經濟體在過去是以間接融資🤰🏿，就是以銀行融資為主的，銀行融資占到我們經濟體90%的融資。
現在我們會看到，資本市場的重要性越來越大🛂，用黨中央的話說，要用牽一發而動全身的重要性來看中國資本市場👷🏼♂️。
確實是這樣，我做一級市場投資🫧，我看到有大批的好企業🧈，它都不找銀行去融資，它來找我們⛏🥷🏽，找股權投資機構，找創業板，找科創板🔹，找到資本市場直接可以做融資。
也就是說，資本市場能夠支持到一大批真正代表未來創新型企業的發展🔡，資本市場在中國經濟的重要性發生了很大的變化。 第三個大變化也非常重要，我們看到，一大批具有非常強競爭優勢的企業🅾️，它的內在價值在不斷提升，甚至它們的競爭力已經在國際上變得非常強，成為世界級的企業🏊🏻♀️。
我是1994年進入資本市場做紅馬甲💻，其實我在1990年中國資本市場元年就參與了資本市場，那年我在大學讀書🧘🏼♀️🤸🏻♀️，在搞模擬股市。1997年🕠，我榮幸加入了上交所🤳，後來又到證監會工作。
在中國資本市場的發展過程中，我們一直在盼望📇🐮，資本市場能夠為投資人帶來長期價值，這個前提是要有一大批優秀企業的成長，這些企業的競爭優勢🤾🏽♀️、內在價值不斷提升，慢慢成為世界級企業🏄🏿♀️。 我現在非常清晰地看到❤️，這一系列企業已經出來了，中國已經真的有非常多的企業🧏🏿，在中國⇨、在全球都有很強的競爭優勢🦹🏻，而且這些企業確實長期給投資人帶來回報⛈。
以上三點🫨，使得現在的資本市場和以前的市場很不一樣。當然🧦，現在的資本市場只有3000多點👬🏻。 我認為🤰，可以預期，中國資本市場正在進入一個質變的過程👱🏻♀️🏌🏼♀️，有可能為投資者帶來很長期的回報👨🏿⚕️🩱，這並不是說指數漲多少，更重要的是🧑🏻🔧，我們市場的結構性投資機會非常多🤤🩵，這種結構性的投資機會將帶來很長期的收益👷♂️，這是我們能夠看到的。 我自己在資本市場這麽多年，我是第一次看到這樣的狀態🧎♀️，我作為投資人🧑🏼🏫🥋，非常地高興，也非常期盼未來的長期的投資機會的出現。
我自己甚至認為🧈，未來10年20年可能是我們面對的最好的投資時代，可能比我們過去的時代還要好🌀，因為中國經濟的分工和中國資本市場的大發展正在帶來巨大的機會😌，我作為研究者🧑🏻🏭𓀝，我是看到太好的機會了🏄🤛。
社會分工帶來巨大投資機會：
中國經濟有超大水，超大魚
9.小雅：芒格說，要到有魚的地方去抓魚🕡，要到魚多的地方去抓魚，他也認為🧚🏼♀️，中國就是一個魚很多的地方。 你剛才提到了分化，你同時在一二級市場產業賽道上做深入的產業研究🤷♀️，你看到的中國最好的投資的機會在哪裏？
林利軍🦹🏻🌍：你這個問題問得特別好，芒格這句話是很有意義的，一定要到有魚的地方去抓魚🗽。我要跟大家說，中國的經濟特征最重要的就是6個字💇🏽，叫做超大水，超大魚。
中國社會是人類社會從來沒有過的、由十幾億人組成的☯️🧎➡️，同一種語言，同一種文化和同一個信息平臺組成的巨大市場，這個巨大市場是人類社會從來沒有過的。美國有3億人，已經是一個難以想象的巨大市場。
我們自己判斷，在2023年2024年👶🏼，中國市場的總規模就要超過美國。
這又是一大批充滿激情的企業家在發揮好作用的市場，這是很難得的🏋🏿🐵。美國其實並沒有那麽多企業家，全世界真正有充滿激情的企業家的國家太少了，在中國🕵🏽，我們企業家起早貪黑，7×24小時努力工作🧑🏽🏫。
同時，我們還有一批非常好的員工隊伍，每個人都勤奮努力，中國還有很好的工程師隊伍，中國的工程師是全球最多的，有非常好的員工，有非常好的挑剔的消費者🥵，當然是能夠帶來優秀企業的基礎🧗🏻♂️。 更重要的是✊🏼，最近一年以來，特別是最近半年疫情發生以後，我看到🤾🏽♀️，中國社會出現一個巨大的事情，我沒看到任何人寫過這個事情，也沒有看到人分析過這個事情，就是中國社會的分工以非常高的速度在加深💖。
我舉個例子🔵👩🏻✈️，化妝品是一個很大的產業，化妝品產業鏈已經出現了很大的分工，做化妝品營銷的人和做化妝品生產的人已經完全分開了🏄🏻。
我們當年投上海家化的時候，上海家化又做生產又做營銷，現在上海家化的化妝品也開始出來找外包了🐳。
比如，我們看了一個做面膜的企業，它是全世界最大的面膜廠，它的任務不是賣面膜🙍♂️，而是有其他人，比如說完美日記，比如說上海家化去賣面膜↙️。
這個面膜廠的任務就是生產面膜，它以最快的速度去生產面膜，它每年要生產幾十個億的面膜👱🏽♀️，它的效率最高⚰️。
這個社會分工已經極度精細，它是全世界做面膜最好的，可以讓全世界的人都來找它訂購面膜。
我們的社會分工已經到了這樣的程度🙅🏻♀️，這樣的分工會帶來企業效率的提升，以及帶來巨大的創新力，創新力又會帶來規模優勢和效率的進一步提升👨🏿⚕️，就會使得中國企業在全世界有競爭優勢。
我再舉個例子，我們投資的今日頭條，為什麽美國人都那麽怕今日頭條，特朗普跟Tiktok，就是今日頭條的子公司、抖音的國際版💵⇾，竟然會用一個國家之力去跟Tiktok對抗，這說明這家企業的競爭優勢如此之強👋，連美國都害怕了。
因為在中國打造出來的強大的競爭優勢🛻，和中國的市場規模所帶來的巨大的規模效應🙅，它可以在全世界去擴張🏓👩🚀，這是我們看到的💃🏼。
我們在中國看到🖖🏼💱，一大批基於中國本土市場規模和挑剔的消費者，以及中國的企業家精神和中國的客戶和中國的員工所帶來的競爭優勢🔡，它可以在全世界形成優勢➕，這是一個巨大的機會🌸。
不要看賺錢的現象⌨️，要看問題的本質
10.小雅：提到面膜，我看過一個文章🧘🏽♂️，好像是說從利潤的角度，眼霜的利潤大大於面霜，面霜的利潤大於面膜↕️，可能在整個化妝品產業鏈裏面，面膜的利潤是最薄的👼🏽。
面膜可能在整個化妝品行業裏處在一個不那麽好的位置，但是如果有一個特別牛的公司👩🏼🌾，公司很強，好公司在一個不那麽好的細分行業裏面👩🏽🎨，這時候你會怎麽做選擇？ 林利軍🤌🏼：我們還是做研究的，化妝品大賽道是一個大產業，大產業的源頭是什麽👨🏿💼👥？你要思考💱，年輕人到底喜歡什麽樣的產品？他們是如何決策的？他們未來會想要什麽樣的效果，一個公司的產品是怎麽進入他們內心的？
把這個問題想清楚了以後，實際上後面這些問題是容易解決的，就是說到底哪家公司更優秀，哪家公司更值得投，因為你把更前面的問題可以想清楚了🏄🏻，到後面就容易投資了🤦🏽♂️。
所以呢，本質上你要去思考🙍🏿♀️，你要穿過現象，當你看到一個企業的好壞或者哪個東西更掙錢這個現象的背後，你要去看問題的本質，看到本質以後😫，你就容易把現象想清楚。
不要基於現象而去想現象，我們做投資不會這麽思考🍼。我們還是要更看本質，本質還是消費者行為的變化，你要預見消費者行為的變化。
11.小雅👼🏽：你剛才提到今日頭條👨🦲，我們一直在說👨🎨🐡，要陪伴偉大的公司一起成長，但是偉大的公司在成長過程裏🍢，經常遇到各種各樣的風波，今日頭條現在面對這麽大的風波，你作為它的投資人，怎麽判斷企業能不能渡過這樣的風波，要不要一直陪伴它走下去？
林利軍⭕️：其實你在投的時候🌆，你心裏已經是很篤定的。
我們投今日頭條的時候，我內心非常篤定，我想的是今日頭條這家公司10年以後的價值是非常非常大的。
其實我們頭條剛投下去，第一周就發生了一個非常大的意外，頭條有一個APP叫做“內涵段子”被下架了👏🏼，內涵段子是有大量客戶的一個APP。
現在發生的這個事情🦨，實際上是它成長過程中的另外一個事情，在外面看起來好像很大的事情🧥，但是實際上我們作為投資人，包括頭條的管理層📷👨🏽🦲，實際上都是非常篤定的，因為這家公司的價值並不會由於短期的事情而產生影響🫵。 事實上，美國客戶只占頭條客戶的5%，它在全球有20億的客戶，美國只有1億客戶，美國的對它的影響也沒有那麽大🌛。
更重要的就是，企業的競爭優勢仍然在不斷提升🔹，客戶仍然在非常喜歡它🦥，它的產品越來越好🔨。
有點擔心醫藥整體估值
看好並正在投的五大醫藥領域
12.小雅🐩：正心谷投了很多醫藥公司，醫藥公司今年漲幅非常好🦸🏿♂️，很多人擔心，醫藥公司會不會整體太貴了，現在還能不能買醫藥股，能不能買醫藥基金🚵？你怎麽看？
林利軍：你說的挺對的，今年醫藥漲得非常多📱🚕，確實是跟疫情有點關系。作為一個整體，我也有一點擔心👈🏻。我覺得，醫藥行業可能是不是有點泡沫的味道👱♂️♿️，但是一定會非常分化♞。
因為還是有不少企業還是有較強的競爭優勢的，還是有不少企業的未來的行業結構會越來越好，而且它的產品會不斷推出👁🗨，所以，一定要非常的精挑細選，選到真正代表未來的企業。
13.小雅：因為醫療賽道上有很多細分的子行業，你具體看好哪些細分的子行業？
林利軍：你這個問題問的比較專業，我可以很快說一下🧥，我們怎麽看醫藥投資，我們現在在投哪些機會？ 我們第一個在投的機會是癌症。為什麽投癌症呢？因為中國每年大概有450萬的新發癌症病人，其中接近300萬人在12個月之內可能會離開，所以，癌症是一個非常重要的領域。
我們投癌症是因為大量的癌症病人沒有藥🧑🏿🔧，我們能夠通過投資找到好藥👈🏿，幫助解決中國癌症缺藥的現象🤴🏻。正好人類社會也在癌症生命科技的一個重大變革時期，有大量新的靶點、新的化合物和新的治療方法不斷地湧現🧑🏽💼，這讓我們看到,這個行業的癌症子領域有重大的投資機會🎧。 比如說🧜♂️，我們投的君實生物，它是中國最好的大分子癌症治療公司🟥，我們投得諾誠健華，它是中國最好的小分子癌症治療公司，我們投的康方生物，它是中國最好的針對癌症的雙抗創新藥公司等等🤸🏽，中國有一系列的癌症公司👨🏼🍼。
我們也非常希望經過我們的努力，經過整個投資界和產業界的努力，未來一段時間內癌症能夠成為一個慢性病，我記得小時候看電視劇《血疑》，山口百惠演的角色得了血癌以後，很快就死了🏵，現在血癌已經變成可治療的疾病了🦅，也不是那麽大的問題🔠。所以，我們花了很大的精力在看的一個領域就是癌症👦🏿🪚。 第二個我們花了非常大的精力在看的領域，是跟老齡化相關的領域🧑🌾。
一個人老了以後，有三個地方最容易出問題：第一🧏🏼♀️🎃，眼睛容易出問題，第二😓，骨頭容易出問題，第三是心臟，心血管容易出問題。
這三個領域我們也做了大量研究，我們在思考怎麽做這方面的投資和布局👩🏻⚕️。
第三個領域是疫苗。為什麽疫苗這個領域非常重要呢🐴？因為疫苗是和人均收入相關的👨🏽🚀💡，我們的人均收入剛剛過1萬元，人均收入過了1萬元以後，會越來越重視健康🕵️♀️，恰好這一段時間，人類社會進入疫苗創新的大年🤸🏽。
我舉個例子，比如說HPV疫苗🧯，是宮頸癌疫苗，只要打了 HPV以後😉，女性得宮頸癌的概率幾乎都沒有，變成零，百分之九十九幾的女性就不會帶著宮頸癌🧑🏼🦱。
比如說輪狀病毒疫苗，打了以後小兒就不會再得腹瀉👮🏼♂️，比如說帶狀疫苗，帶狀皰疹是非常痛的病🍸🤵🏻，男性到了50歲以後，25%的男性會得帶狀疫苗🚒，帶狀皰疹痛到什麽程度🔯📕，據說比女性生孩子還要痛10倍，打了疫苗以後就不會再被帶狀疫苗，疫苗行業是個大行業，我們在疫苗行業也做了大量的投資。
我們投的時候實際上是在是在疫情之前，恰好今年來了這麽大的疫情，大家發現疫苗非常重要，這個行業未來還會有巨大發展潛力。
第4個領域是真正代表未來的創新性的行業，比如說細胞治療、基因治療，我們也做大量布局。
比如，我們最近剛投的一個非常好的中國做基因治療的一個平臺型公司叫做和元生物，他們的口號叫做“搞好一家企業🏄♂️，服務好一個行業”🙋🏿♂️，它是做細胞基因治療病毒的♨️，這個行業也有巨大的發展潛力。 還有一個領域也非常重要，也就是為這些行業提供服務的行業😗，比如****這種企業🐨🤚🏼，它是做CRO的服務，通過生產和研發服務以及臨床服務來幫助醫藥企業做更好的做創新👱🏼♂️，說到底🙇♂️，它是賣鐵鍬的、賣礦泉水的，前面的醫藥企業是“挖礦”的。
我不是推薦這些企業👶🏿，我是說中國確實是一個非常偉大的時代。我剛才說了醫藥行業這五大領域🙇🏻♂️，其實還有很多，確實機會會有很多🟧🏊♂️。
14.小雅🚬：正心谷在君實生物這一筆投資就賺了上百億🧂。你提到🧗🏼♀️，正心谷看公司是按照未來10年來看🍐，能不能以君實生物舉例🛤🙍🏼，雖然可能不方便站在現在去看未來10年🤹🏻，當時你看到它的時候🔖，怎麽評估它的未來10年和它的價值的☀️？ 林利軍：其實當時沒想那麽多，當時我們去看君實生物的時候🏇🏽，首先是看到它那個藥🏪，看了它這個藥以後🛁，當時確實還是挺感動的。
它那個藥是做pd1的👈🏽，pd1是一個非常重要的免疫治療藥物，它當時是在北京腫瘤醫院朱軍院長那裏做臨床。大家知道🖨，黑色素瘤是最兇險的癌症之一，當它這個藥給到黑色素瘤病人的時候，而且是給黑色素瘤的晚期病人，我們看到，有些病人痊愈了，這真是一個特別神奇的事情，它幾乎是個奇跡👨💻。 這樣的藥能夠治療不可能治療的病人⚉，當時我們團隊是特別激動和感動🤟🏼，所以🛌🏼，當時投資實際上是非常簡單的思考，這樣的企業能夠做造出這麽好的藥來。
當然，我們還要再思考🦯👘，它是什麽樣的組織，是什麽樣的人，什麽樣的文化能造出這樣的藥來，它是不是能夠持續造出好藥🦿，這個產業是怎麽樣的👱🏽，我們要思考這一系列的問題，最後投的公司🦃。
本質上，我們投的企業是為社會創造價值。我跟我們團隊一直在說，我們專註投資偉大企業，用投資讓世界更美好👨🏻🚒，真正投資於良善的企業，這種良善的企業一定有巨大的社會價值🎉，而有大的社會價值以後，社會一定會回報這些企業以投資價值。
很多中國科技企業非常有科技含量
15.小雅🧛🏿♂️：科技公司去年到今年漲得都非常好，正心谷也投資了一批回報非常好的科技股公司，在你看來🐓，中國科技公司有科技含量嗎？盈利能力怎麽樣？
林利軍👩🏿🏭：我們投了大量的科技企業，中國有非常有科技含量的科技企業🧔🏿♀️。
當然，並不是說我們的科技創新已經到了世界最前沿👨👩👧。我們還非常客觀的說，真正原創性的創新在中國還非常少🪼，真正的根源技術在中國幾乎沒有，真正的科學研究🕺🏻、對於人類最本質的科學研究🐻，中國還做得非常少🔇。 但是，在企業層面的應用型的研發能力🍽，中國是世界最好的，這種創新也是一種創新🫲🏻，而且是一種非常非常大的創新。而且現在我們看到🙆🏽♀️，這些企業在現實中的創新是非常有價值和意義的🧚🏿♀️。 我們作為中國人☃️，要對華人的創新力是要有信心的。 舉個例子，比如說，大家現在討論半導體行業討論的很多，其實世界上最好的半導體行業👩🏿🔧，一大批都是中國人開創的。
比如說，臺積電的老板是華人，英偉達創始人是華人，幫AMD流轉的也是華人🏄🏿♀️，像EDA（註：電子設計自動化）這些企業， Synopsys(新思科技)🤵🏼、Cadence(楷登電子科技)的創始人都是華人，你到美國矽谷去，你發現大量在這裏幹苦活的人，實際上都是中國的工程師，中國人的創造能力、中國人的科技能力是非常強的。
這些人是中國的脊梁🤵🏼♀️，這些脊梁也在我們中國大陸上👨🏼🏭，認認真真在打造一系列非常有強大競爭優勢的科技型企業🏑，中國有很多好的科技企業，這是我們看到的，很多中國科技企業的創新力🧁，它的研發能力已經不不比老外差了，已經達到世界前列👱♂️。
當然，還有很多我們還攻不下，但是給予時間的話🧎🏻♀️，我們一定能夠慢慢地接近𓀙。
16.小雅：你剛才也提到𓀘，我們的根源科技能力有待完善，在應用層面上💆♀️，我們已經做到非常強了。最近華為的任正非也帶隊到一些高校想要做一些基礎學科建設。
但我們作為投資者來說，投資科技股不是風險投資，更關註的是投資收益🐡。在這種情況下👰🏽，因為科技行業是一個比較泛的概念，它有很多門類，哪些門類我們現在可以看得到是能賺錢的，哪些門類相對偏風險投資？
林利軍：在我們眼裏，做投資是沒有差別的。就是說🥞，你是研究企業的產業發展方向、產業的未來，研究商業模式和競爭優勢，研究企業的組織和人，以及判斷估值，其實是不會那麽僵化的說哪個行業就有機會，哪個行業一定沒有機會，不是這樣的🤲🏼。 研究是一個長期跟蹤和長期的動態思考，不斷大膽假設🦾，小心求證，不斷思考👨🏼🏭，不斷推翻自己的思考🏝🕢，然後不斷驗證的過程。
它是在長期的工作中得出結論的⛓，你很難說，哪個行業一定值得投資，哪個行業不一定值得投資💟，它是你要不斷長期思考的。
最好的投資人是不虧錢❤️🎋，穩穩的賺錢
17.小雅👎🏽：你同時在一二級市場做深度的產業研究，做很好的投資💊，業績回報也非常好。你認為什麽樣的投資是好的投資，什麽樣的投資人是好的投資人🪻？
林利軍🤳🏿：這個問題好難回答的。最好的投資人本質上第一條是控製風險🛼，我認為這是最關鍵的⛹🏼♂️，我們在正心谷也是這樣，我們投資的第一條是不虧錢🙍🏻，而不是掙錢🧊。
芒格說，如果我知道我會死在哪裏，我永遠不去那個地方☝🏿。巴菲特的老師格雷厄姆說，投資的秘訣是：第一，永遠不虧錢🫡；第二，永遠不要忘記第一條。
真的是這樣🧑🏽💻，我們做所有投資，第一條想的是不虧錢，第二條想的是怎樣穩穩的掙到適當的錢。
如何穩穩的掙到適當的錢💇🏽♂️？深度做好研究，投到對社會有創造價值的企業，投到真正良善的企業，這樣，你就可以穩穩的掙到錢。
所以也非常簡單，我相信🍶，好的投資人本質就是，能夠幫他的投資人穩穩的賺到低風險的錢𓀛，這是好的投資，也是好的投資人🤞🏻。
18.小雅：你認為，自己最成功的投資是什麽？
林利軍：這個問題也很難回答。其實最成功的投資還是每天讓自己進步一點點，還是投資自己𓀈，每天自省，每天反思，每天在錯誤中學習🛰，讓自己每天更好一點。
通過每天讓自己更好一點，通過我們的努力🧑🚀，使得我們身邊的人都更好一點，通過他們的更好，使得社會更好一點🧱🧍🏻♂️。
我覺得，我們最好的投資也是我們每天都在做的事情👆，我們發自內心的快樂的每天做的事情🤸🏽♂️。
19.小雅🚸👩🏽🌾：在匯添富期間，你創造了一個所有員工即使在離開很多年之後都會背誦的“添富三問”，這三問🐥，你背的下來嗎？
林利軍：當然◽️，這是我寫的東西🗣。我當時要求我們團隊每天問自己三個問題。
第一個問是🏵：今天我幽默的嗎？如果沒有請反問，我是不是個無趣的人🏭📣？
第二問是🤽🏻♀️😽：今天我分享的，如果沒有請反問，我是不是個自私的人？
第三個問是：今天我付出的最後1%的努力了嗎？如果沒有請反問🙎🏽♀️，我是不是個平庸的人？ 這三個問題非常重要𓀂，特別是對我們投資人來講非常重要🥛👨🏭。
第一問講的是幽默🧕🏽，幽默非常難，特別在投資界，要做好投資😈，其實是要獨立思考的🤥，會碰到各種困難和壓力的。
當你和大眾不一樣的時候，你還能幽默嗎？當碰到困難和壓力的時候，你還能幽默嗎🐊👩🌾？在逆境和困境裏，還能保持快樂的狀態嗎？其實是非常不易的🏀。 第二點也非常不易🛜，今天你分享了嗎？作為投資人，很多人認為自己很牛逼，覺得自己是一個很優秀的投資人，其實世界上並沒有真正優秀的個人，只有優秀的團體，只有優秀的組織，只有一個由默默的明星組成的明星的團隊🛁🙎♂️，只有這樣。
這個團隊是靠分享出來的㊙️，靠大家去分享信息👮🏼，分享價值觀，分享成長的快樂等等🦹♂️，是分享出來的組織。 第三，今天你付出了最後1%努力了嗎？這也很重要🌍，為什麽？因為我們社會是一個高速變化的社會，投資是一個高智商活動的投資👩🏼⚖️，只有付出最後1%的努力，你也許才會投得好一點，更何況🪢，你也許這1%裏面做得還不夠好，只有每天付出最後1%的努力，你才能投得好一點😯。
這三問裏，第一問是講你怎麽看待自己的生活，能幽默的看待；第二問是你怎麽看待別人👨👧👦，是能夠分享的看待🫳🏽；第三問是你如何看待事情👩🌾，你能夠以最後付出1%的努力的對待事情。
幽默地待己♤，分享地待人🙊，利他地待人🧒🏼，然後真正極致主義精神去對待事情。這樣做投資✉️🧘🏿♀️，長期肯定是不錯的。
最大成長是每天都感到很歡喜
“進一寸有一寸的歡喜”
20.小雅🏇🏽：你是全行業公認的勤奮©️，日常一天是怎麽安排的？這幾年你覺得自己最大的進步是什麽？
林利軍🌛：其實我的生活特別規律，每天做的事情也極度簡單⛱，內心也非常寧靜🥓，我們團隊都這樣🧘🏻🧑🦽，做的事情都非常清晰🌙、簡單、寧靜🫙。
我們現在其實工作和不工作是沒有差異的🧗🏿♀️，工作也是休息，休息也是工作。我現在每天大概早晨6:00起床，晚上大概11點多睡覺，非常規律。每天都做同樣的事😩。
巴菲特說，他每天跳著踢他舞上班，我以前不太能理解👷🏼♂️，現在我越來越理解🤵🏿♂️🫷🏿，因為你內心很寧靜🍌，你知道你做的是正確的事情，而且你在長期做正確的事情，而且這個正確的事情是對社會有幫助的，我們團隊都知道這一點🔦。
我覺得，自己最大的成長也許是心靈上的成長。
胡適說的特別好👨🏻🍼，不要怕真理無窮，進一寸有一寸的歡喜。我覺得自己最大的成長就是每天都感到很歡喜💆🏽♂️。
我們團隊的人都一樣🍚，每天都感到很歡喜，我們在不斷進步，而且我們做的事情是對的，對社會是有幫助的👩🏽🦲，我們在不斷做一些力所能及的小小的為社會有幫助的事情，所以感到這樣的歡喜🏋️♂️。
21.小雅：有沒有好的學習方法可以分享，讓大家和你一起歡喜的進步？ 林利軍：方法特別簡單，就是多看書。
我們活在這個世界上👛，生命很短暫🕢，一定要享受這個世界的美好。這個世界的美好有兩類🏃🏻♂️：一類是大自然的美好🤷🏽♀️🚞，絢爛的晚霞⚫️，婆娑的樹葉🧏🏻，新鮮的空氣👨🏿✈️，這是大自然的美好；還有一類是人類社會自身的美好。
人類社會的美好在我們人類種種的創造之中𓀒，文學、藝術、哲學、宗教🧔🏽♂️🧘🏿♀️，包括我們的投資理念、投資哲學♤，包括社會的種種方面，社會的科技進步等等🤚🏻，這些都是世界的美好。 這個世界的美好中的美好，是心靈的美好😄，思想的美好，這種心靈的美好和思想的美好，歷史上最好的人把它寫成了書🌥。所以，最好的事情就是讀書，多讀書。
芒格說，巴菲特是一個行走的書櫃，他天天在讀東西，他可能讀企業的年報，大量地看書🦣🛴。
馮友蘭說🫓，這個世界上的書分為三種：第一種是要不斷去讀的書，第二種是要精讀的書，第三種是要粗讀的書。 我們怎麽讀書呢？要去讀第一種書——要不斷去讀的書🔁，能夠來來回回持續讀很多遍的書，是最值得讀的👨🍳，因為你在讀這本書的時候，你一定會想到心靈的美好和快樂🧑🏼💻。 怎麽能找到這本書呢？特別簡單，只有一個標準🌍，在人類的三維世界裏面🦗，真正最好的評判家、最好的標準是時間，經的起時間考驗的東西一定是最好的👨👦👦🤟🏼。書本也是這樣🙍🏻♀️，就像經得起時間考驗的投資人一定是好投資人。 最好的、經得起時間考驗的書🗓，比如說，我在意昂2講課講的"投資大師課"那些書，它們經得起時間的考驗。
比如說，人類社會最美好的那些人寫的書，經得起時間的考驗🥋，可以反復讀🏋🏻♀️，讀完以後真是感覺到人類的美好🤾，人類思想的美好，人類精神的美好👗，人類心靈的美好，這是最好的事情🧙🏿。
讀了以後💉，你就可以速成。我說的這個速成，是打引號的速成，可能要讀很多遍，一個沒讀懂，就再讀很多很多遍😰。
心靜下來👰，享受美好
22.小雅：你在意昂2官网有《投資大師和投資哲學》課程👵，今年是第5期🈴，因為疫情推遲到9月份開課🩼🤳🏿，你也會推薦非常多的大師書籍跟大家分享。今天如果要跟大家分享一句話，你最想說什麽？
林利軍🦸♀️：一定要享受生命的美好🧚🏻♀️，大家一定不要被眼前各種各樣煩惱的事情所憂慮，一定要心靜下來，享受美好🕢。
23.小雅：有網友問，當市場連續漲了、市場偏高了🧗🏼♀️👩👩👧，你的投資團隊會不會適度減倉規避風險💪🏽？
林利軍：我們每一次在投資之前，實際上都有設定預計的這家企業的市值，我們會想這個企業大概會多長時間內達到這樣的市值，在這個過程當中，我們會不斷檢視企業和產業的變化🚵🏻♂️🤷🏽♂️，再判斷我們原來的判斷是否正確。
如果真的到了那個市值的時候，我們通常會賣掉的，確實會減倉的🍼🙄。
24.小雅：網友問，疫情加速了經濟下行🦖，企業盈利也在縮少，普通的穩健投資者應該怎麽配置權益基金？
林利軍：大家覺得🔤🔍，疫情是一次性的事情？還是會永遠存在，或者是長期存在？這是一個很重要的問題，你把這個事情想明白以後🏮，很多問題就想透了🧑🏿🏫。
人類社會以前有過傳染病嗎？有過很多很多次🍝，有過黑死病🚵🏻♀️，有過鼠疫，有過天花等等🤷🏽，各種各樣的疾病🔀👙，黑死病帶走了歐洲一半的人🏌️。現在這個疫情相對於歷史疫情🔗，並沒有那麽嚴重🍍，這是第一個。
第二，人類的科技進步今天已經到了這樣的程度，特別是生命科學的進步🏋🏽♀️，我認為，新冠疫苗以及治療方案在不遠的將來會出來的💁。
我們投的一些公司公告裏面👳♂️，已經看到了一些治療方案，都非常有未來。我們作為投資人是這麽看的：疫情沖擊確實很大👮🏿，可能時間也比較長，但是它確實是一次性沖擊♗，所以，企業的價值只要減掉一次性沖擊就好了。
你想的是👸🏼，疫情之後，這個行業和企業會怎麽樣？你要把疫情當回事，但是不要特別把疫情當回事，就是說，你要重視疫情，但是也不要被疫情所困擾。用佛家的話就是於相而不著相，有了這種狀態🤷🏻♀️👸🏿，就能夠更好的做投資決策🔵。
25.小雅：網友問，你之前在公募基金工作，現在在私募基金工作👨🏼🔬📄，感覺有什麽不同嗎🧑🔧？
林利軍：在投資方面🛃，公募和私募的差別不是很大👨🏻🏭🕵🏿♂️，我還真沒什麽不同的感覺，對我們來講都一樣，我們都是深度產業研究者。
過去在匯添富，我們也在做深度的產業研究🔦，我們現在是做一二級市場整個產業的研究📿，這種研究是看的更長，思考的更深🗓。
因為一級市場是不能賣的，研究以後，你跟這個企業一直在一起，幫助企業成長，給企業資源，幫助這個企業更清晰地理清它的戰略，跟企業家結成親密的戰略夥伴，所以你對產業的理解是更深的。
所以，如果有差異，是更加長期，更加深度，更多的和企業家思考怎樣讓這個企業更好𓀝，可能有這個差異🤵🏼♂️。
轉載自 投資人記事
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