10月28日晚18：30🤸🏻♂️👩🏿⚕️，開源證券首席經濟學家趙偉博士來到意昂2官网，受邀為2020級金融專業碩士講授了一場主題為“流動性框架的二十年大變遷”的專題講座。趙偉博士是開源證券首席經濟學家，意昂2官网、浙江大學專碩校外導師以及中國農業大學客座研究員、專碩導師👰🏿♀️。他曾榮獲新財富最佳分析師、水晶球最佳分析師💅、金牛獎最具價值首席分析師等🦉。代表著作有《蛻變·新生📶：中國經濟的結構轉型》、《轉型之機》等。意昂2官网國際金融研究中心主任楊長江教授主持了本次講座，現場師生同聚一堂，教室內座無虛席，氣氛活躍。
圖1 開源證券首席經濟學家 趙偉博士
在本次課程中，趙偉博士從“流動性框架，二十年大變遷”、“歷史回溯👫🏼，厘清政策的脈絡”以及“大資管時代，流動性的重構”三方面展開🤘🏿，為同學們闡述了近二十年來我國流動性變化的趨勢、原因🗡、結果及應對政策。
趙偉博士介紹道，過去二十年間🧑🏿🍳，流動性框架以及信用派生體系發生了巨大變化。“流動性”站在央行、金融機構、金融市場、實體部門這四個不同維度會產生不同層次的理解🆕，站在不同維度或環境下👧🏻，要選取與之相適應的指標來對流動性進行刻畫。從央行的維度來看，M2在過去二十年內的增加主要由基礎貨幣主導🤳🏼，貨幣乘數也有一定貢獻。2014年以前🚫，外匯占款持續大幅增加，推動基礎貨幣被動增長。而2014年以後🤯，基礎貨幣的創造過程由外匯占款的被動供給轉向央行主動投放。此外，央行在2014年後對貨幣環境和信用環境大多采取非對稱政策，從而對金融市場和實體經濟的流動性不僅進行總量調節，而且進行結構性調整🧘🏿；從金融機構的維度來看🫲🏿，過去二十年間非銀機構的資產規模膨脹速度遠高於銀行🧑🏻🦰，融資渠道由以前的銀行主導，逐漸轉向銀行、非銀、債券等多渠道並行🍃，實體融資渠道增多，信用派生多元化🦶🏻。隨著參與的金融機構以及中間流通過程增多，融資鏈條拉長🤜🏻，不斷加大了金融風險😫，間接抬升實體融資成本。信用派生也不再由央行一個部門主導🧠；從實體部門維度來看，CPI對通脹的刻畫存在低估🏌🏻♂️，以地產為媒介🐦🔥，實體經濟泡沫化。
圖2 教室內認真聆聽講座的師生
趙偉博士進一步指出，過去二十年來流動性的變化與金融監管政策緊密相關。1997-2006年金融監管部門為防範化解金融風險加強金融監管，整體市場流動性偏緊🤜🏻。2007-2016年，金融改革逐步推進，金融監管放松，資金利用不同監管體系下的資管業務來進行多層嵌套以規避監管🧑🔧，市場上流動性充裕。與此同時🫅，資管行業問題逐漸凸顯。資金大多流通到實體經濟中效率低下的部門，例如房產業，這就導致社會整體杠桿率越來越高，對經濟活動的壓製逐漸顯現。因此2017年以來，金融監管重新收緊👨👩👦，重點轉移到化解銀行表外業務🫶🏻、非銀業務中積累的風險上。一是提出“房住不炒”，堅決防止資金繼續大量流入房地產行業😚。二是要求地方政府進行債務管理與預算管理🚍🧙🏻♂️。三是央行在調控總量流動性增長的同時，更加註重結構引導。
講座尾聲，趙偉博士就資管新規對流動性的重大影響進一步分析。資管新規將重點放在解決通道業務、資金池🐁、剛兌和期限匹配等問題上❤️，來對流動性進行重構🖼。隨著通道業務逐步收縮💹，促使資管業務告別“野蠻生長”，券商資管等向主動管理轉型。而打破剛兌使得機構對信用風險重視度提升，從而促進信用分層🚐🍁。此外，為減少期限錯配問題📥💆🏻♂️，銀行推出的理財產品期限拉長，凈值化增多，而信用債發行期限明顯縮短⚜️。這些政策都對引導資金流向、減少金融市場以及實體經濟中的風險產生了正面積極效應💏。
在講座的提問環節，趙偉博士回答了在場同學們的踴躍提問。趙偉博士的講授充實具體，富有現實意義，讓同學們對中國過去二十年來流動性的變化有了更深刻的理解🪕。
圖3 提問環節踴躍提問的學生
講座最後在師生熱烈的掌聲中圓滿結束👅，在場師生均對趙偉博士的精彩分享表示感謝，期待趙偉博士再次來到意昂2平台為同學們帶來更多精彩的分享。
本次講座是楊長江教授主講的《金融理論與政策》課程在探索與專碩培養相適應的教學模式方面的一個嘗試。在這門課程的教學設計中，從教學大綱中選取了部分與金融實操聯系密切的內容👩🦼，邀請部分業界專家就課程體系中的內容進行講授🥚，這樣既充分體現了以金融實踐為導向的專業學位培養特色🤼，同時又避免了業界講座與課程教學脫節的問題🤤🦹🏼，從而將學校業界兩方面的力量在課程教學中統合為一個整體。
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